报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内与国际宏观处于真空期，基本面核心关注点在国内需求端，供给端稳中有增，短期属季节性减产，需求边际下降，但钢厂端库存水平低且基差率、内外价差大，当前价格预计在相对低位，短期不易过度悲观，整体预计价格重心下移但保持区间震荡态势 [3] - 连铁主力合约价格在750 - 785元/吨区间，对应外盘价格约100.5 - 104.5美金/吨，策略为区间操作，卖出看跌期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观逻辑 - 国内与国际宏观均处于真空期，工业品定价回归自身基本面，弱现实环境下黑色系普遍承压，后续外强内弱格局预计延续，外需韧性有望重新拉动出口韧性 [2] - 十五五规划侧重新质生产力，旧动能以托为主，内需商品缺乏政策驱动，下一个政策博弈窗口期在12月中央经济工作会议 [2] 供应方面 - 外矿发运环比回落，但同比维持高位水平，供给端支撑力度偏弱 [2] - 截止11月10日当周，全球铁矿石发运总量3069.0万吨，环比减少144.8万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2548.6万吨，环比减少210.6万吨 [2] - 5周发运均值角度，全球铁矿石发运3242.3万吨，同比增加216万吨，中国47港到港量2797.6万吨，同比增加295.3万吨 [2] 需求方面 - 国内高炉钢厂亏损范围持续扩大，邯郸地区环保限产加严，高炉检修数量增加，多个地区因需求下降叠加亏损影响，华北地区高炉复产数量增多，但烧结限产政策下高炉开工率增加，铁水产量反而下降 [2] - 国内铁矿石需求因环保因素以及生产利润收缩等出现趋势性下降，符合季节性减产规律，后期面临新疆等地区钢厂季节性减产预期，铁水产量大概率维持缓慢下滑状态 [2] 库存方面 - 供强需弱格局下，国内港口库存持续累积，短期供给端压力不减，需求端下滑速度或减缓但整体趋于下降周期 [2] - 截止11月7日，全国45个港口进口铁矿库存总量14898.83万吨，环比增加356.35万吨，同比去年减少370.23万吨 [2]