报告行业投资评级 - 单边投资评级：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利投资评级：中性 [9] 报告的核心观点 - 电解铝国内供需基本面无明显变化，海外冰岛厂减产，国内库存未趋势性去库、升水未修复，但库存绝对值低难以施压价格，宏观向好，铝价回调难有深度，关注库存去库节奏，若顺利则上涨空间有望打开 [6] - 氧化铝供需过剩格局未改，矿端价格回落未改善冶炼亏损，供应未规模减产且有新增产能预期，但采购支撑现货价格，当前基本面难见利多，价格估值偏低，需警惕突发事件 [8] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：华东A00铝价21490元/吨，较上日-50元/吨，升贴水-30元/吨；中原A00铝价21380元/吨，升贴水-140元/吨，较上日+10元/吨；佛山A00铝价21370元/吨，较上日-50元/吨，升贴水-145元/吨 [1] - 铝期货：2025-11-10沪铝主力合约开于21660元/吨，收于21725元/吨，较上日+70元/吨，最高价21750元/吨，最低价21535元/吨，成交238609手，持仓382845手 [2] - 库存：2025-11-10国内电解铝锭社会库存62.7万吨，较上期+0.5万吨，仓单库存64142吨，较上日+372吨，LME铝库存547225吨，较上日-2000吨 [2] - 氧化铝现货价格：2025-11-10山西2840元/吨，山东2785元/吨，河南2865元/吨，广西2935元/吨，贵州2960元/吨，澳洲FOB价320美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025-11-10主力合约开于2782元/吨，收于2829元/吨，较上日+50元/吨，变化幅度1.80%，最高价2844元/吨，最低价2780元/吨，成交497030手，持仓407979手 [2] - 铝合金价格：2025-11-10保太民用生铝采购价16900元/吨，机械生铝采购价17100元/吨，ADC12保太报价20900元/吨，价格环比昨日均无变化 [3] - 铝合金库存：社会库存7.28万吨，厂内库存5.99万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本21042元/吨，理论利润-142元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：海外冰岛厂减产20万吨左右，持续11-12个月，国内基本面无明显利多，库存绝对值低难施压价格，宏观向好，铝价低估回调难有深度，关注库存去库节奏 [6] - 氧化铝：新疆厂采购价上调，几内亚铝土矿发运恢复，矿端供应压力大，价格回落未改善冶炼亏损，供应未规模减产，新增产能预期仍在，采购支撑现货价格，价格估值偏低 [7][8]