报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善但26年布针交割资源存在不足隐患盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价维持12 - 1反套策略 [10] 根据相关目录总结 价格数据 - 2025年11月10日期货价格SP2601为5468日环比1.37%周环比3.05%；SP2511为4870日环比 - 0.04%周环比0.66%；SP2605为5452日环比1.00%周环比1.98% [5] - 2025年11月10日现货价针叶浆银星为5500日环比0.00%周环比0.00%；针叶浆俄针为5100日环比0.00%周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4250日环比0.00%周环比0.00% [5] - 外盘报价方面2025年智利银星为680美元较上期700美元月环比 - 2.86%；巴西金鱼为530美元较上期510美元月环比3.92%；智利金星为590美元较上期持平月环比0.00% [5] - 进口成本方面2025年智利银星为5559较上期5721月环比 - 2.83%；巴西金鱼为4344较上期4182月环比3.87%；智利金星为4830较上期持平月环比0.00% [5] 基本面数据 - 供货方面2025年9月针叶浆进口量69.1万吨较8月61.4万吨月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨较8月125.8万吨月环比7.79%；2025年8月在中国纸浆发运量162环比4.50% [5] - 国产量方面2025年11月6日阔叶浆为25万吨；化机浆为23.5万吨 [5] - 库存方面2025年11月6日纸浆港口库存200.8万吨期货交割库库存22.4万吨 [5] - 需求方面2025年11月6日双胶纸产量20.80万吨；铜版纸产量8.50万吨；生活用纸产量28.36万吨；白卡纸产量35.70万吨 [5] 估值数据 - 2025年11月10日俄针基差分位数水平0.906；银星基差分位数水平0.873 [5] - 2025年11月10日针叶浆银星进口利润分位数水平0.513；阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.558 [5] 供需情况 - 供给端智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨持平；本色浆金星报价590美元/吨持平 [5][10] - 需求端白卡纸出现明显量价齐升情况文化用纸近期涨价函频发能否落实仍有待观测整体需求仍偏弱 [10] 库存情况 - 截至2025年11月6日中国纸浆主流港口样本库存量200.8万吨较上期去库5.3万吨环比下降2.6%库存量在本周期呈现窄幅去库走势 [10] 策略 - 维持12 - 1反套策略 [10]