核心观点 - 报告核心观点聚焦于宏观经济数据超预期反弹及部分上市公司在复杂市场环境中展现的经营韧性 [1][2][6] - 10月CPI与PPI同比增速均超市场预期，显示国内需求在政策与假期因素带动下呈现向好趋势 [2][6][8] - 重点覆盖公司如厦门象屿和首旅酒店，在行业承压背景下通过提升经营质量与效率实现了业绩增长 [2][3][10][14] 宏观经济分析 - 10月CPI同比增长0.2%，PPI同比下降2.1%，两者增速均高于万得一致预期 [2][6][8] - CPI超预期主要受三因素驱动：食品价格拖累收窄（降幅比上月收窄1.5个百分点）、中秋国庆假期带动服务价格走强（服务价格同比增长0.8%）、扩内需政策推动工业消费品价格向好（扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.0%） [6][7][8] - PPI环比增长0.1%，同比降幅连续第3个月收窄，受国际有色金属价格走强等输入性因素影响，但国际能源价格仍形成拖累 [6][8] - 预计未来CPI同比增速上行趋势将更多由工业消费品和服务消费价格支撑，PPI同比增速已见底，但回正或需等到2026年二季度前后 [8] 交通运输行业 - 厦门象屿 - 公司2025年前三季度营业收入达3168.65亿元，同比增长6.44%，归母净利润实现16.33亿元，同比大幅增长83.57% [2][10][11] - 扣非归母净利润为11.49亿元，同比增幅高达302.47%，主营业务盈利能力显著提升 [2][10][11] - 经营活动产生的现金流量净额为71.24亿元，同比增长1282.30%，主要得益于公司优化结算方式与加快经营周转 [11] - 公司在大宗商品供应链领域（金属矿产、能源化工、农产品）竞争力稳固，通过风险管控使得信用减值和资产减值损失同比减少 [2][11] 社会服务行业 - 首旅酒店 - 公司2025年第三季度营收同比微降1.60%，归母净利润同比微降2.21%，但扣非归母净利润实现正增长，同比上升0.57%，显示出经营韧性 [3][14][15] - 前三季度累计实现营业收入57.82亿元，归母净利润7.55亿元，同比增长4.36% [15] - 三季度公司RevPAR（每间可售房收入）同比下跌2.8%，但跌幅环比、同比均有所收窄，其中直营店RevPAR（-0.9%）表现优于特许管理店（-2.7%） [15] - 公司持续优化门店结构，前三季度新开店1051家，同比增长10.4%，其中标准管理酒店占比提升至56.8%，中高端酒店房量占比已达42.5%，收入占比达60.5% [16] 市场及行业表现 - 主要市场指数表现分化，上证综指收报4018.60点，单日上涨0.53%，创业板指收报3178.83点，下跌0.92% [4] - 行业板块中，美容护理（+3.60%）、食品饮料（+3.22%）、商贸零售（+2.69%）涨幅居前，电力设备（-1.09%）、机械设备（-0.71%）表现相对疲弱 [4]