报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内棉花价格上行空间有限，窄幅震荡。产业驱动不明朗，本周期棉整体横盘整理。当前籽棉较高收购价6.5 - 6.6元/公斤，成本有所分化，新棉成本对期棉价格形成支撑，期价上方压力主要来自套保盘介入和下游弱需求现实，纺企仅维持刚需采购 [3] 各部分总结 行情回顾 - 美棉当周持续走跌，周五收盘价63.62美分/磅，跌幅2.93%。截至9月26日，非商业多头持仓量较上周减少751张，非商业空头净持仓较上周增加2020张，非商业净持仓量较上周下降2771张 [9] - 郑棉本周窄幅震荡，报13455 - 13640元/吨，周五收盘价13580元/吨，周环比下跌15元，跌幅0.11%。截至11月7日，一号棉注册仓单和预报仓单合计3858张，折19.2万吨 [10] - 棉纺织现货价格基本持稳，交投冷清，纺企接受度暂不高。今年开秤以来，籽棉收购价先抑后扬，当周籽棉价格在6.4 - 6.6元/公斤，新棉成本对棉价形成一定支撑 [12] - 本周国内棉花期现货价格变化不大，整体盘整，现货交投好于上周，主要是低基差成交较好，其余交投冷清，预售交货略不及上周。产业驱动不强，郑棉逢高有套保压力、逢低有成本支撑，盘面窄幅震荡，不少棉商调降现货基差，低基差现货交投较好 [14] 国内棉花市场 - 供给方面，2025/26年度棉花总产量预计达721.6万吨，同比增长8.3%，新疆棉区预计总产量约691.1万吨，同比增长9.2%，占全国总产量的95.8%。新棉采收进入尾声 [17] - 2025年9月中国进口棉花9.5万吨，澳棉进口6.99万吨居首位，同比增0.8万吨，环比增1.4万吨；巴西棉进口1.23万吨，环比增0.1万吨，同比降0.4万吨，受配额限制，其余国家进口量少 [24] - 需求不及往年同期，内需暂无明显利好，出口略有转好。织厂开机未见明显起色，原料采购观望为主，按单采购 [26][32] - 本周轧花厂加工利润517 - 613元/吨，纺纱厂即期利润 - 989.1 - - 819.7元/吨，相较上周有所回升 [35] - 截至11月7日当周，全国棉花商业库存232.61万吨，环比增加52.17万吨，高于去年同期27.88万吨；9月底，棉纺织企业棉花工业库存84.55万吨，环比减少4.68万吨，纺企刚需补库，原料库存稳中略降 [41] 国际市场 - 根据USDA9月全球棉花产销预测，9月全球棉花总产量2562万吨，环比调增23万吨，中国总产量调增21.8万吨至707.6万吨；总消费调增18.4万吨至2568万吨；期末库存下降16.8万吨至1592万吨 [43] - 美政府停摆，USDA多数报告暂停披露 [46]