行业投资评级 - 行业评级为“超配” [1] 核心观点 - 报告建议把握年末风格切换的配置机遇，非车险“报行合一”指引落地进一步优化行业生态 [3] - 资本市场新“国九条”顶层设计明确培育一流投资银行，活跃资本市场的长逻辑不变 [4] - 新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，政策支持优化产品设计并提升渠道价值 [4] 周行情回顾 - 上周（截至2025年11月7日）非银金融（申万）指数下跌0.2%，跑输沪深300指数1.0个百分点，其中券商指数下跌0.7%，保险指数上涨1.2% [4][8] - 同期宽基指数表现：上证指数上涨1.1%，深证成指上涨0.2%，沪深300上涨0.8%，创业板指数上涨0.6% [8] - 年初至今表现：非银金融指数上涨7.4%，保险指数上涨10.6%，多元金融指数上涨12.9%，证券指数上涨5.4% [9] 市场数据跟踪 - 经纪业务：上周市场股基日均成交额为25,001亿元，环比降低13.3% [4][16] - 信用业务：两融余额为2.49万亿元，环比小幅增长0.3%；融资余额为2.48万亿元，环比增长0.3%；融券余额为182亿元，环比增长3.9% [4][16] - 股票质押：股票质押市值为3.02万亿元，环比小幅增长0.4% [4][16] - 市场活跃度：上交所日均换手率为1.38%，深交所日均换手率为2.94% [16] 券商板块分析 - 投资者开户：上交所A股10月新开户246.72万户，环比9月下降21.4%，单月同比下降66.3% [4] - 累计开户：1-10月累计新开户达2,246万户，同比增长10.6%；今年1-9月累计新开户2,015万户，同比大幅增长49.6% [4] - 市场展望：尽管市场反复冲刺4000点平台导致交易情绪分化，但市场主体和投资者结构优化将支撑行情稳步上行 [4] 保险板块分析 - 监管政策：非车险“报行合一”指引落地，要求企财险于今年12月1日前完成重新备案，安责险、雇主责任险等于明年相应日期前完成备案 [4] - 费率上限：差异化设定预定附加费率上限，大公司≤30%、中小公司≤35% [4] - 付款规定：明确20万元以下业务见费出单，20万元以上可分期付款 [4] - 监管体系：建立涵盖综合费用率、综合成本率等在内的四率指标趋势监管体系 [4] - 发展机遇：中国人保开放日提示非车险和健康险发展机遇，叠加负债销售提速与投资端回暖，行业配置价值提升 [4] 投资建议 - 券商板块：建议关注并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升逻辑主线，个股关注资本实力雄厚且经营稳健的大型券商 [4] - 保险板块：建议关注具有竞争优势的大型综合险企 [4] 行业新闻 - 证监会表示将提升跨境投融资便利化水平，深化内地与香港资本市场合作 [31] - 金监总局发布通知，授权调整部分行政许可及报告事项监管层级 [31] - 证监会同意广州期货交易所开展铂、钯期货和期权交易 [31]