行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”且评级为“上调” [1] 核心观点 - 预计10月新增信贷同比少增约2000亿元，新增社会融资规模约8000亿元，同比少增约6000亿元，反映出信贷需求整体偏弱 [4][5] - 展望未来，2025年12月至次年3月末将有大量定期存款到期，居民无风险利率下行，存款可能向保险等资产迁移，同时重点省市固定资产投资增速或将明显改善 [6] 10月新增信贷预测 - 预计10月新增人民币贷款（信贷口径）约3000亿元，同比少增约2000亿元，新增实体人民币贷款（社融口径）约1000亿元 [4][12] - 10月信贷偏弱的原因包括：季初月信贷诉求整体偏弱、受9月末冲量透支影响、银行票据配置加大反映诉求偏弱 [4][14] - 10月官方制造业PMI景气指数承压，新订单指数为48.8%（下行0.9个百分点），生产指数为49.7%（下行2.2个百分点），新出口订单指数为45.9%（下行1.9个百分点） [12] - 大型企业PMI回落1.10个百分点至49.9%，中型企业PMI下降0.10个百分点至48.7%，小型企业PMI回落1.10个百分点至47.1% [12] - 10月票据利率大幅下行，6M国股银票转贴现利率月末收盘于0.20%，全月贴现承兑比为84%，为3月以来新高，反映票据资产供不应求 [15] 信贷结构分析 - 对公中长期贷款预计同比偏弱，主要因大型企业和中小企业供需两端偏弱，融资需求预防性偏弱，且出口数据自2025年3月以来首次负增长 [4][18] - 对公短期贷款预计仍季节性负增长，居民短期贷款增长乏力，居民消费意愿处于历史较低水平 [19] - 居民中长期贷款预计同比少增，部分重点城市10月二手住房网签量同环比均下滑，汽车销售数据预计同比少增2.6% [23] 10月新增社融预测 - 预计10月新增社会融资规模约8000亿元，同比少增约6000亿元 [5][24] - 社融口径新增人民币贷款预计约1000亿元，同比少增约2000亿元 [5][24] - 未贴现票据预计负增幅度同比扩大至约-2000亿元 [5][24] - 政府债券和企业债券合计净融资8500亿元，其中国债净融资约2250亿元，地方债净融资约3000亿元，信用债合计净融资约3250亿元 [24] - IPO和再融资合计约429亿元，其中IPO规模约57亿元，定增配股等融资约372亿元 [25] 投资建议 - 建议关注存款到期量较大、息差改善有望超预期改善的相关标的：重庆银行、招商银行、交通银行 [6][29] - 建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等 [6][29]