报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告核心观点 报告对中国商品期货跨境套利进行分析，给出重点策略观察品种及逻辑，还对汇率、贵金属、有色金属、黑色金属、能源、农产品等市场上周表现总结并给出本周套利建议，如关注铜、锌、大豆跨市套利机会，多数品种建议暂时观望 [4][6][11] 各目录总结 重点策略观察 - 推荐铜多LME空COMEX、锌多沪锌空LME、大豆多CBOT空DCE，评级为关注，首次推荐分别在2025年10月21日、10月21日、10月27日 [4] - 铜因COMEX金银走势强致价差扩大，预计金银调整、COMEX累库LME去库使价差收窄 [4] - 锌因国内出口窗口打开、库存累积放缓，LME拟限制持仓缓解挤仓压力 [4] - 大豆外盘预期单产或下调，内盘下游库存回落、消费旺季补库有支撑，但12月船期采购推进供应充足，预计外盘短期强于内盘 [4] 汇率市场 - 上周美元指数上行，因鲍威尔释放12月降息非定局信号，但预计美联储2026年上半年延续宽松立场继续降息，美元进一步上行空间有限，不构成趋势性反转 [6] 贵金属 - 黄金内外价差和海外价差震荡，估值中性，本周套利策略暂时观望 [11] - 白银内外价差震荡，海外价差回升至中性，短期预计震荡，内外价差缺乏驱动，套利策略暂时观望 [16] 有色金属 - 铜LME现货贴水幅度收窄、库存略降，国内库存累积，进口窗口亏损，跨市套利暂时观望 [22] - 铝传统旺季过，国内累库、伦铝去库，内外比值区间震荡，跨市套利暂时观望 [28] - 锌国内出口窗口打开、库存累积放缓，LME拟限制持仓缓解挤仓压力，建议滚动参与空LME锌多SHFE锌 [37] - 铅国内社会库存回升有限、冶炼厂库存不高，伦铅库存去化且注销仓单比例高，内外盘套利暂时观望 [38] - 镍进口窗口关闭，数值区间震荡，价差极端化改善，跨市套利暂时观望 [45] - 锡内外比值震荡，进口窗口关闭，进口亏损16292元/吨，内外价差驱动不明显，跨市套利暂时观望 [49] 黑色金属 - 铁矿石内外价差窄幅震荡，无明显驱动，建议保持观望 [55] 能源 - 原油SC - Brent价差震荡回升，中国库存相对持稳、运费波动大、俄罗斯供应不确定，价差观望 [59] - 天然气（欧美价差）上周走弱，美国气价受寒潮和出口推动，欧洲价格因供应宽松和气温预期偏暖下行，短期谨慎追空，中期关注欧洲交易逻辑切换，冬季价差有上行预期 [94] 农产品 - 大豆压榨利润底部震荡，中美贸易缓和预计榨利修复，建议多外盘空内盘 [65] - 糖进口压榨利润上升，预计外盘强于内盘，短期观望为主 [69] - 天然橡胶上周变化不大，价差无套利区间，供应有增量预期但需求无起色，内外双弱，建议观望 [72] 海外套利 - 海外铜COMEX与LME价差前期扩大因COMEX金银走势强，预计金银调整、COMEX累库LME去库使价差收窄，关注卖COMEX铜买LME铜 [79] - 海外原油Brent - Dubai EFS震荡回落，月差走弱、中东现货贴水震荡，价差观望 [84] - 海外原油WTI - Brent价差震荡，美国炼厂开工率疲软、库存压力减弱但有提负预期，页岩油产量预期持稳，价差驱动有限，观望 [90]