投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，且评级变动为“维持” [4] 核心观点 - 报告认为公司前三季度营收与利润实现快速增长，收入增长动能呈现结构化优势，新产业业务成为核心增长引擎，海外市场拓展成效显著，与国内市场形成协同发力格局，叠加轨交装备行业潜力释放的动力，未来发展趋势稳健 [8] - 基于对公司2025-2027年业绩增长的预期，报告维持“买入”评级，并给出合理股价区间为7.59-9.11元 [8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入1838.65亿元，同比增长20.49%；实现归母净利润99.64亿元，同比增长37.53%；扣非归母净利润90.96亿元，同比增长51.67% [7] - 第三季度（Q3）单季营业总收入为641.07亿元，同比增长2.50%，环比下降9.82%；归母净利润为27.19亿元，同比下降10.70%，环比下降35.16% [7] - 前三季度销售毛利率及净利率分别为21.30%及6.84%，同比分别提升0.09个百分点和0.64个百分点 [7] - 前三季度销售、管理、财务、研发费用率分别为2.04%、5.59%、-0.08%、5.88%，同比均有所下降，显示控费效果良好 [7] 业务分部表现 - 铁路装备业务收入877.17亿元，同比增长22.23%，其中动车组收入526.16亿元，同比增长29.68%，是主要增长动力；机车、客车、货车收入分别为166.99亿元、60.00亿元、124.01亿元，同比分别增长9.52%、20.19%、13.25% [7] - 新产业收入660.97亿元，同比增长31.91%，主要得益于Q3清洁能源装备收入增长 [7] - 城轨与城市基础设施收入272.88亿元，同比下降3.99%，主要由于城市基础设施收入不及预期 [7] - 现代服务收入27.64亿元，同比增长20.15% [7] 新签订单与市场拓展 - 2025年前三季度新签订单约2472亿元，同比增长16.49% [7] - 其中国际业务签约额约467亿元，同比增长36.55%，展现出国内外市场协同发力的格局 [7][8] - Q3重大合同总金额占公司2024年营业收入的22%，为未来业绩增长提供明确支撑，订单结构显示公司在国内轨交装备领域的稳固地位及“制造+后市场”的业务延伸能力 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为143.21亿元、165.06亿元、175.56亿元，对应每股收益（EPS）为0.50元、0.58元、0.61元 [3][8] - 预测公司2025年至2027年市盈率（P/E）分别为15.37倍、13.34倍、12.54倍，市净率（P/B）分别为1.24倍、1.18倍、1.12倍 [3][8] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为2732.54亿元、2936.50亿元、3118.33亿元 [3]