行业评级与核心观点 - 黄金行业评级为看好，预期行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上[1][8] 主要公司产量与增长预测 - 紫金矿业黄金资源量最大为3973吨，预计2027年自产金产量达102吨，2025E-2027E产量复合年增长率为8%[3] - 山金国际预计2027年自产金产量达14吨，2025E-2027E产量复合年增长率最高为32%[3] - 万国黄金2024年自产金产量为3吨，预计2027年增至6吨，复合年增长率为20%[3] - 招金矿业预计2027年自产金产量为24吨，2025E-2027E产量复合年增长率为17%[3] 市值与估值指标 - 紫金矿业总市值最高为7872亿元，以2024年产量73吨计算，单吨产量市值为108亿元/吨[3] - 湖南黄金以2024年产量4吨计算，单吨产量市值为95亿元/吨，在列举公司中估值较高[3] - 山东黄金总市值为1664亿元，以2025年预期市盈率计算PE为25[3] - 中金黄金预计2027年市盈率PE为13，在列举公司中处于较低水平[3] 风险提示 - 存在扩产进度不及预期、金价上涨不及预期及产量测算偏差的风险[6]