报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市 [1][5] 报告核心观点 - 行业全景：休闲食品行业为万亿规模赛道，2024年市场规模达13440亿元，同比增长5.3%，预计2025-2029年复合年均增长率为5.5%，但竞争格局高度分散，CR5和CR10分别为5.9%和10.4% [1][15][22] - 格局重塑：行业正经历结构性变革，渠道端量贩零食、内容电商等新零售崛起；产品端健康化趋势显著，魔芋等健康零食品类高景气；供应链端头部企业垂直整合；头部企业加速出海寻求增量 [1][33][66][84] - 未来展望：行业呈现结构性繁荣，人均消费额（954.4元）仅为美国的四分之一，提升空间大，竞争将从同质价格战转向差异化与效率战，具备全渠道能力、产品力或零售运营经验的企业有望胜出 [2][88][96][102][105] - 投资建议：看好魔芋零食赛道龙头卫龙美味和盐津铺子，关注渠道改革及新品推广的劲仔食品和规模效益释放的万辰集团 [3][107] 根据相关目录分别总结 行业全景：万亿赛道，百家争鸣 - 行业体量：2024年休闲食品市场规模为13440亿元，2019-2024年复合年均增长率为4.4%，预计2025-2029年将提升至5.5%，坚果炒货为最大品类，占比21.5% [15][18][21] - 行业竞争：格局高度分散，CR5为5.9%，远低于美国的42.9%，行业集中度有较大提升空间 [1][22] - 产业链全貌：产业链包含上游原料、中游制造与品牌、下游渠道，"制造型"与"渠道型"企业共生 [26] - 需求特征：Z世代是消费主力，超80%的Z世代月零食饮料花费超400元，关注成分健康、追求新奇体验和线上种草 [28][30][32] 格局重塑：结构性变革深化 - 渠道革命：传统商超渠道份额受挤压，量贩零食、内容电商、即时零售等新兴渠道崛起，量贩零食通过优化供应链具备明显价格优势（较传统渠道低约7%-40%），2023年即时零售市场规模达6500亿元 [33][34][38][46][57][63] - 健康觉醒：消费者最关注口感口味和安全健康，健康概念零食销售额增速达23%，魔芋制品（高纤维、低热量）和鹌鹑蛋零食（高蛋白）等高景气品类快速增长，卫龙美味魔芋制品2024年收入约30亿元，盐津铺子魔芋制品收入8.4亿元 [66][70][74][76] - 供应链优化：头部企业从轻资产转向垂直整合，向上游布局原料基地（如盐津铺子建设鹌鹑养殖基地），向下游整合零售终端以提升效率和控制力 [81][83] - 全球化布局：国内市场竞争激烈驱动头部企业出海，目前主要布局东南亚，并逐步涉足欧美市场 [84][86] 未来展望：结构性繁荣，差异化竞争 - 行业扩容动力：产品创新、场景延展（如餐饮零食化、运动健身、礼赠场景）和出海共同驱动，人均消费额相较于发达国家仍有翻倍空间 [2][87][88][91] - 渠道专业化精细化：为匹配多元消费需求，渠道向"多快好省"方向深化，折扣零售（如量贩零食）、即时零售、会员制超市（如山姆）等业态快速发展 [96][98][100] - 企业竞争演化：竞争维度提升，强调差异化（产品、服务）与效率（供应链、组织、数字化），龙头品牌凭借渠道掌控力和规模优势有望强者恒强，大单品型、渠道服务型和渠道型（零售商）三类企业均可受益 [102][104][105] 休闲食品产业链代表公司 - 卫龙美味：聚焦辣条和魔芋爽两大核心单品，收入占比达96%，以年轻消费者为中心进行营销，2024年收入62.7亿元 [108][110][111] - 盐津铺子：在魔芋、鹌鹑蛋等健康零食品类快速增长，并积极向上游整合供应链，在多地建立生产基地 [82] - 劲仔食品：渠道改革初现成效，有序推出魔芋、鹌鹑蛋等新品，2024年鹌鹑蛋收入达3.6亿元 [3][76] - 万辰集团：量贩零食业务快速发展，2024年门店数量已突破万店，进入稳步开店和规模效益释放阶段，并进军折扣超市领域 [3][57][100]