报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前豆粕盘面外盘以出口需求为主线，内盘计价关税落地后的去库逻辑；菜粕四季度供需双弱，后续需求增量有限，供应有恢复预期[2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 豆粕盘面外盘关注中美谈判下出口需求及USDA报告期末库存，内盘计价关税落地后去库逻辑和正套逻辑[2] - 菜粕盘面四季度供需双弱，后续需求增量有限，供应有恢复预期，关注11月仓单情况[2] 交易型策略建议 - 行情定位为区间震荡，M2601震荡区间2800 - 3200 [16] - 单边多单可减仓离场，结合期权考虑备兑策略，菜粕2601上方卖出2600看涨期权[16] 基差、月差及对冲套利策略建议 - 基差策略可结合震荡区间用累购期权减小基差点价风险，近月单边看回正走强[17] - 月差策略M3 - 5、M1 - 3价差可减仓[17] - 对冲套利策略逢高（650，700）做缩豆菜粕2601价差[17] 产业客户操作建议 - 油料价格区间预测豆粕2800 - 3300，菜粕2250 - 2750 [19] - 贸易商库存管理可做空豆粕期货锁定利润，饲料厂采购管理可买入豆粕期货锁定成本，油厂库存管理可做空豆粕期货锁定利润[19] 基础数据概览 - 给出豆粕、菜粕、CBOT黄大豆、离岸人民币等期货收盘价及涨跌情况[20] - 展示豆菜粕价差、油料进口成本及压榨利润等数据[21][22] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息包括美豆期价上涨需推动力，美国出口商对贸易前景乐观，巴西大豆播种进度及USDA将发布供需报告[24] - 利空信息有阿根廷大豆播种延误及巴西大豆出口量同比增长[25] - 现货成交下游近月随用随买[26] 下周重要事件关注 - 关注周一USDA出口检验报告和国内周度库存数据等多个报告及11月15日凌晨一点USDA供需报告[29] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘单边走势豆粕跟随外盘成本上移反弹，菜粕本周调整[30] - 资金动向豆粕和菜粕重点盈利席位外资空头平仓加多，机构减多加空，市场看多情绪回归[31] - 月差结构豆菜粕期货月差与供应季节性有关，本周豆粕和菜粕1 - 5月差走弱[34] - 基差结构本周豆粕和菜粕基差回落，豆菜粕现货价差回落[40] - 外盘走势内外盘回调后回升，美豆大幅反弹，内盘跟随成本反弹[45] - 资金持仓CBOT大豆管理净持仓重回0轴以上，短期多头基金回归[50] 估值和利润分析 产区利润跟踪 - 美豆产区压榨利润走弱，月度压榨量保持高位，南美产区压榨利润走弱，加拿大菜籽国内压榨利润回升[52] 进出口压榨利润跟踪 - 巴西大豆压榨利润回落但仍优于美豆，后续进口巴西大豆为主，国内大豆压榨有季节性回落趋势，菜籽进口买船谨慎[57] 供需及库存推演 国际供需平衡表推演 - 9月新作平衡表产量预计维持在42 - 43亿蒲，需求压榨端增长，出口端弱势，期末库存有望中性偏紧[61] 国内供应端及推演 - 国内后续大豆进口四季度下行，明年一季度回升，菜籽进口维持低位[63] 国内需求端及推演 - 国内大豆压榨量维持高位，豆粕消费量难有更多增量[66] 国内库存端及推演 - 国内大豆库存四季度回落，明年一季度企稳回升，豆粕库存明年一季度维持60万吨左右[68]