投资评级 - 报告对苏农银行维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 新任管理层（王亮行长，费海滨、耿植副行长等）拟在6个月内增持公司股份不少于180万元，并承诺锁定3年，此举凸显对公司未来发展前景的信心和对长期投资价值的认同，有望直接催化估值修复 [4][7] - 公司在营收增长0.1%的情况下，依然实现归母净利润5%的同比增速，体现了管理层在规模增长与风险控制间的良好平衡，3Q25不良率季度环比持平0.9%，关注率环比回落5个基点至1.24%，拨备覆盖率超350% [7] - 3Q25贷款同比增长8.7%，环比明显抬升，前三季度累计新增贷款86亿元，同比多增近40亿元，单三季度新增16亿元，主要由对公贷款贡献 [7] - 展望后续，伴随需求逐步回暖，“吴江大本营+苏州城区扩张”战略将继续支撑其高质量成长 [7] 财务数据与预测 - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2,041.55百万元、2,146.65百万元、2,264.95百万元，对应同比增长率分别为4.96%、5.15%、5.51% [6][7] - 营业收入预测：预计2025-2027年营业总收入分别为4,177.84百万元、4,335.93百万元、4,620.52百万元，同比增长率分别为0.08%、3.78%、6.56% [6] - 资产质量：预测2025-2027年不良贷款率将稳定在0.90%，但拨备覆盖率预计从2024年的428.96%下降至2025E的339.48%，并进一步降至2027E的300.11% [6] - 盈利能力指标：预测2025-2027年每股收益分别为1.01元、1.06元、1.12元，平均净资产收益率从2024年的11.50%逐步下降至2027E的9.98% [6] - 估值水平：当前股价（5.36元）对应2025年预测市净率为0.54倍，预测市盈率为5.30倍 [6][7] 市场表现与同业比较 - 当前股价为5.36元，一年内最高/最低价分别为6.26元/4.84元，市净率为0.6，股息率为5.04% [1] - 与A股上市银行板块平均估值比较：苏农银行2025年预测市盈率5.30倍低于板块平均的7.22倍，预测市净率0.54倍低于板块平均的0.72倍 [10] - 股东动向：苏农银行于2025年第二季度获新进股东弘康人寿增持，持股比例达4.95%，并于中报宣布中期分红，拟每10股分红0.9元，对应中期分红率约15.4% [7]