报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 金融市场和商品市场各领域走势受多种因素影响，呈现不同态势，投资者需关注各市场的特定因素和风险，采取相应投资策略 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 全球最大黄金 ETF 持仓增加 4.3 吨，当前持仓量 1046.36 吨，金价震荡收涨于 4100 美金上方，市场有抄底配置迹象，美国政府停摆将结束，12 月降息成多空博弈点，短期地缘政治风险缓和、流动性紧张缓解，美联储快速扩表可能性低，黄金需更多利好开启新上涨，当前延续震荡 [11] - 投资建议：短期金价延续震荡走势 [12] 宏观策略（股指期货） - 央行发布 2025 年第三季度货币政策执行报告，实施适度宽松货币政策，保持社会融资条件宽松，完善货币政策框架，促进物价合理回升，推动社会综合融资成本下降；5000 亿元新型政策性金融工具资金已投放完毕，促进重点领域民间投资项目落地 [13][14] - 市场弱势震荡整理，高位科技股回调，市场核心要素是流动性是否紧缩，成交量 2 万亿元是标尺 - 投资建议：各股指多头均衡配置 [15] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 法国央行预计第四季度经济“小幅”增长；美国政府停摆致部分 10 月经济数据可能丢失，ADP 数据显示美国劳动力市场放缓，10 年期美国国债期货上涨，收益率下跌约 4 个基点，美元指数走低 [16][17] - 投资建议：美元指数短期走弱 [18] 宏观策略（美国股指期货） - CoreWeave 三季度营收 13.6 亿美元超预期，但下调 2025 年全年营收预期上限至 51.5 亿美元，2026 年资本支出预计远超 2025 年两倍以上，盘后下挫 5.74%；10 月 ADP 私营部门就业人数减少 4.5 万 [19][20] - 投资建议：短期指数高位震荡，但仍以偏多思路对待 [21] 宏观策略（国债期货） - 央行公布 Q3 货政报告，实施适度宽松货币政策，开展 4038 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 2863 亿元 [22][23] - Q3 货政报告强调完善货币政策框架，货币政策、流动性延续 Q3 状态概率高，资金面相对均衡，政府债发行平稳，社会融资条件宽松，但增量总量型政策有限，债市缺乏方向，需关注市场风险偏好变化和基金费率新规 [23][24] - 投资建议：近期部分品种 IRR 相对较高，建议适度关注正套、做阔基差等策略 [25] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 巴西 11 月第一周出口大豆 117.7 万吨，日均出口量 23.55 万吨，ANEC 上调 11 月出口预估至 426 万吨；市场预计美豆单产将下调至 53.1 蒲/英亩 [26][27] - USDA 11 月 14 日公布月度供需报告，CBOT 大豆期价震荡，巴西 CNF 升贴水持稳，国内进口大豆成本变动不大，沿海油厂豆粕现货报价涨跌互现，成交增加 [28] - 投资建议：期价维持震荡概率较大，关注 USDA 月度供需报告及我国采购美豆情况和南美产区天气 [28] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治沁源市场炼焦煤线上竞拍价格上涨，低硫瘦主焦煤成交均价 1602 元/吨，成交 3.5 万吨，较上期涨 32 元/吨 [29] - 焦煤现货供应偏紧，价格坚挺，山西主流大矿线上竞拍成交涨幅多在 50 - 100 元/吨；供应端山西部分煤矿产量受限，内蒙部分煤矿受环保因素干扰产量缩减；下游库存高位，铁水下滑对盘面有压力 [29] - 投资建议：短期震荡走势为主，关注铁水下降带来的压力 [29] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 截至 2025 年 11 月 7 日，美国大豆压榨利润环比减幅 6.05%，同比减幅 35.87%，伊利诺伊州中部毛豆油卡车报价环比跌幅 0.62%，48%蛋白豆粕现货价格环比跌幅 0.12% [30] - 油脂市场反弹，菜油领涨，棕榈油 10 月报告落地后反弹但缺乏 11 月数据指引，菜油因中加关系虽有反弹迹象但恢复加菜籽采购预期悲观 [30] - 投资建议：棕榈油关注 11 月高频数据指引，菜油关注 1 - 5 正套 [31] 农产品（红枣） - 11 月 11 日，喀什、阿克苏、阿拉尔地区灰枣下树，收购价小幅松动，客商收购积极性增加，期货主力合约 CJ601 小幅收跌 [32][33] - 投资建议：谨慎观望待下树完毕，关注产区价格博弈情况和收购进度 [33] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 10 月中国汽车产销同比分别增长 12.1%和 8.8%；泰国对原产于中国的 H 型热轧钢作出反倾销肯定性终裁，对不同企业征收不同反倾销税 [34][35] - 钢价回落，煤焦价格下跌，市场缺乏趋势性驱动，钢价估值不高，下方空间有限，但基本面有压力，去库放缓，铁水对成材有压制，需钢厂市场化减产 [35] - 投资建议：短期以震荡思路对待钢价 [37] 农产品（棉花） - 巴西棉花产量创纪录，价格跌至 16 年最低，10 月国内现货价格指数下跌 4.63%；10 月越南纺织服装出口额同比下降 1.0%，棉花进口量同比减少 11.9%；11 月 3 - 9 日，新疆棉花采摘接近结束，籽棉价格回落 [37][38][39] - 疆棉采收近尾声，成本固化，盘面上方面临套保压力，下游企业采购节奏慢，新棉上市流通压力体现，全国棉花商业库存季节性累积速度快 [40] - 投资建议：郑棉短期震荡运行，区间 13300 - 13800，长期谨慎偏乐观，等待回调做多机会 [40] 农产品（生猪） - 中粮家佳康 10 月生猪出栏量环比增长 25%，华统股份 10 月生猪销量同比增长 [41][43] - 养殖情绪带动出栏均重增加，累库逻辑持续，肥标价差季节性走扩，累库是否导致旺季不旺待观察，屠宰企业 11 月上旬宰量修复，后续价格或企稳反弹，四季度跌价压力大，10 月能繁母猪存栏环比下降 [43] - 投资建议：延续大幅反弹沽空 1、3 思路，关注逢低买入远月机会 [44] 黑色金属（动力煤） - 11 月 11 日，印尼 Q3800 到岸价约 494 元/吨，俄煤 Q5500 到岸价约 840 元/吨，国内港口煤价上涨为海外矿山报价提供支撑，沿海电厂采购谨慎，市场成交冷清 [45] - 季节性刚需支撑港口煤价，本周港口 5500K 报价温和上涨，坑口出现分化，前期补库结束，高价传导困难，坑口报价调降，发改委组织 2026 年长协签订，预计长协价格维持 675 元，煤价上方空间有限 [45] - 投资建议：冬季煤价维持高位，但 900 元压力位难以突破 [46] 黑色金属（铁矿石） - CSN 三季度铁矿销量创纪录，首次单季突破 1200 万吨，产量环比增长 2.8%、同比增长 4.3%，销量环比增长 4.8%、同比增长 4.3% [47] - 铁矿石价格震荡，100 美金附近估值有支撑，但供需偏弱，价格难止跌，11 月钢厂检修增多，铁水预计每周下行约 1 万吨，港口库存攀升，但抛售压力不明显 [48] - 投资建议：价格延续弱势震荡，等待需求端配合 [48] 有色金属（多晶硅） - 多家硅片企业降价，硅片市场供应格局因过量代工转差，11 月电池厂收紧需求并限价采购，二三线硅片企业恐慌性抛售 [49] - 现货承压，龙头一线厂家致密复投料价格维持 51 - 53 元/千克以上，二三线厂家 47 - 50 元/千克，颗粒料 50 - 51 元/千克，预计 11 月排产下降至 11.5 万吨，企业工厂库存 25.9 万吨，11 月进入政策面和基本面博弈临界点，终端需求走弱，下游库存充足，上游企业累积库存，基本面严峻 [50][51] - 投资建议：关注逢高布空机会 [51] 有色金属（工业硅） - 内蒙兴发工业硅项目有序推进，以高标准环保举措成为乌海市绿色化工地典范，项目主体工程包含 6 台 33000KVA 半密闭电炉，配套余热发电、环保治理等系统 [52][53] - 随枯水季到来，云南、四川开工减少，西南部分炉子计划 11 月中下旬限产，预计 11 月底开工炉数降至 20 台左右，北方生产稳定，关注环保、限电影响；SMM 工业硅社会库存环比-0.6 万吨，样本工厂库存环比+0.39 万吨，下游刚需采买 [53] - 投资建议：工业硅逢低做多性价比高，消息面刺激上行后高位适时止盈 [54] 有色金属（铅） - 11 月 10 日，【LME0 - 3 铅】贴水 12.3 美元/吨，持仓 151524 手减 1470 手；11 月 11 日，LME 铅库存增加 24525 吨或 12.13%，至 226725 吨 [55] - 外盘 LME 库存大增，0 - 3 现金升贴水震荡，伦铅高位震荡后上行；沪铅震荡上行，上期所仓单增加，11 合约持仓下降；再生铅利润高位，进入规模性复产阶段，下游接货偏向再生铅，供应端向平衡修复，现货市场采购力度转好，铅供需维持双强格局，社库企稳回升，需警惕中期交割风险 [56] - 投资建议：产业端中线逢高空头套保；月差观望；关注内外正套机会 [57] 有色金属（锌） - 11 月 10 日，【LME0 - 3 锌】升水 176.55 美元/吨，持仓 220666 手减 750 手 [58] - LME 库存增加 400 吨至 3.53 万吨，0 - 3 现金升贴水上涨，LME 锌中期面临现货挤仓风险；国内锌锭社库高位边际增加，贸易商出口体量增多 [58] - 投资建议：单边观察短期空头趋势，确立则右侧短线逢高沽空；套利关注中线正套；内外关注内外反套投机头寸 [58] 有色金属（镍） - 印尼能源与矿产资源部拟下调 2026 年镍产量目标，因全球及印尼国内镍供应过剩 [59] - 矿端价格坚挺，印尼大 K 岛进入雨季，菲律宾台风致部分港口停运，部分小厂有补货风险；镍铁方面，下游不锈钢大厂压价，镍铁跌幅有限；纯镍 10 月产量环比减产，11 月预计继续减产，精炼镍累库节奏放缓 [60] - 投资建议：短期观望，关注累库拐点后的逢低做多机会 [60] 有色金属（碳酸锂） - 10 月巴西锂精矿出口环比暴跌 85%，主要因该国最大锂辉石生产商 Sigma lithium 10 月未出口；赣锋锂业与 LAR 共同开发阿根廷 PPGS 锂盐湖项目取得关键进展，获当地《环境影响评估报告》，项目计划 2026 年上半年提交大型招商引资制度申请 [61][62] - 碳酸锂主力合约高位震荡，多空博弈加大，盘面高波运行；多头逻辑是需求旺盛和去库加速，以及江西云母矿成本增加预期；11 月预计去库超 1.5 万吨，但供应侧复产节奏不定，智利锂盐发运量和澳矿出口有抬升，现货不缺货，价格上涨后基差疲弱，成交萎缩 [63] - 投资建议：短期偏强震荡，中线关注需求环比走弱和项目复产节奏明朗后的逢高沽空机会 [64] 能源化工（原油） - 美国对俄罗斯卢克石油公司制裁波及欧洲业务，保加利亚汽油库存可维持约 35 天，柴油储备可维持 50 天以上 [65] - 油价反弹受美元走弱支撑，俄罗斯出口情况受关注，市场有规避制裁办法支撑出口量，俄罗斯境内炼厂受损致成品油出口量下降，支撑海外市场裂解价差 [66] - 投资建议：短期维持震荡走势 [67] 能源化工（碳排放） - 11 月 11 日，全国碳排放权交易市场 CEA 收盘价 60.94 元/吨，较前一日上涨 3.22%，挂牌协议交易成交量 1,106,016 吨，大宗协议交易成交量 3,096,862 吨 [67] - 全国碳市场成交量增长，价格反弹，配额 22、23 和 24 挂牌价回调至 60 元/吨以上，履约高峰期刚性需求支撑碳价，价格反弹幅度大，需关注成交量变化，今年供需结构均衡偏松，CEA 价格中枢预计低于去年，短期宽幅震荡，关注政策变化 [67] - 投资建议：CEA 短期下方支撑较强 [68] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格延续涨势，部分进口针叶浆和阔叶浆贸易商报价上调，进口本色浆和化机浆市场交投无显著变化，价格横盘整理 [69] - 投资建议：纸浆盘面相对偏强，但继续上行风险增加 [70] 航运指数（集装箱运价） - 赫伯罗特对运往肯尼亚蒙巴萨港和坦桑尼亚达累斯萨拉姆港的货物征收旺季附加费，每标准箱 600 美元，适用于 11 月 16 日起装载的货物 [71][72] - 欧线提前换月，市场对 EC2502 合约交割分歧大，MSK W48 开舱价格降幅超出预期，欧线走势先强后弱，不能排除 02 合约提前交割可能性，12 月宣涨基本成定局但落地情况有博弈空间，1 月继续宣涨可能性高 [72] - 投资建议：关注逢低布局 02 多单机会 [72]