投资评级 - 投资评级为买入，且为维持 [6] 核心观点 - 报告认为公司销量同环比持续增长，月销再破4万辆，创历史新高 [2][4][9] - 智能驾驶持续领先，渠道变革和营销体系加强，叠加强势新车周期开启，公司销量有望稳步提升 [2][9] - 规模提升、平台和技术降本效果将体现，叠加软件盈利模式拓展及出海增长，公司未来盈利具备较大弹性 [2][9] 销量表现 - 2025年10月公司交付新车42,013台，同比增长75.7%，环比增长1.0% [2][4][9] - 2025年1-10月公司累计交付新车35.5万台，同比增长190.0% [2][4][9] - 10月MONA M03交付超1.5万台，上市至今累计下线超20万台 [9] - 10月小鹏SUV家族（G6/G7/G9）单月销量超万辆 [9] - G6在2025年1-10月累计交付破6.5万台，同比增长近60% [9] - 截至10月，小鹏P7+累计交付突破8万台 [9] 新车周期与产品规划 - MONA M03和P7+开启公司新车周期 [2][9] - 新款小鹏G6、G9上市即热销，多次获得国内细分市场销量冠军 [9] - 小鹏G7于7月3日正式上市，新P7于8月27日上市，上市7分钟大定突破万台 [9] - Q4小鹏鲲鹏超级电动车型逐步进入量产，实现一车双能 [9] - 下一代增程产品小鹏X9超级增程版即将亮相，综合续航达1602km [9] 海外市场拓展 - 10月公司在欧亚非市场取得突破，进入立陶宛、拉脱维亚、爱沙尼亚、柬埔寨、摩洛哥、突尼斯、卡塔尔七国市场 [9] - 小鹏G6、G9在多个海外市场长期位列细分市场第一名 [9] - 全球化节奏将从快速布局转向扎实运营，在新市场持续构建品牌力和本地化服务网络 [9] 财务预期与盈利展望 - 预期公司2025年第三季度交付量11.3-11.8万辆，同比增长142.8-153.6% [9] - 预期公司2025年第三季度收入196-210亿元，同比增长94.0%-107.9% [9] - 预期公司2025年收入为831亿元，对应PS 1.8X [9] - 预期公司第四季度实现单季度扭亏，实现全年规模自由现金流 [9] - 大众软件收入体现大幅改善财务表现 [9]