报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，10月中国制造业PMI降至49.0%，整体中性；基差升水期货，中性；库存有变化，上期所铜库存较上周减1105吨至115035吨，中性；盘面收盘价收于20均线上且20均线向上运行，偏多；主力净持仓多且多增，偏多；预期库存回升，受地缘扰动，铜价高位震荡运行 [2] - 近期利多因素未提及，利空因素未提及，逻辑涉及全球政策宽松和贸易战升级 [3] - 2024年铜小幅度过剩，2025年紧平衡 [20] 根据相关目录分别进行总结 现货 - 记录了上海等地现货中间价、涨跌、库存等情况，但未给出具体数据 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 11月11日铜库存减25至136250吨，上期所铜库存较上周减1105吨至115035吨 [2] 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [14] 加工费 - 加工费回落 [16] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 中国年度供需平衡表显示2018 - 2024年铜的产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费和供需平衡情况，如2024年产量1206万吨，进口量373万吨，出口量46万吨，表观消费量1534万吨，实际消费1523万吨，供需平衡为过剩11万吨 [22]