投资评级与目标 - 报告对华贸物流的投资评级为“推荐”，并予以维持 [1] - 目标价为7.6元，相较于当前价6.24元，存在约22%的预期上涨空间 [2][6] 核心财务表现 - 2025年第三季度归母净利润为0.8亿元，同比大幅下降53.3%，环比下降28.3% [1] - 2025年前三季度累计归母净利润为3.1亿元，同比下降35.1% [1] - 2025年第三季度营业收入为49.5亿元，同比下降14.9%，环比增长3.5% [1] - 2025年前三季度累计营业收入为137.2亿元，同比下降4.8% [1] - 2025年第三季度毛利率为8.6%，同比下降0.9个百分点，环比上升0.2个百分点 [1] - 2025年前三季度毛利率为9.4%，同比下降1.5个百分点 [1] 业绩承压原因分析 - 净利润下滑主要由于公司为拓展海外业务，在国际空运代理业务中加入了提前锁定仓位的成本 [1] - 海外仓运营费用增长也导致了净利润的阶段性下滑 [1] - 当前处于海外能力建设的培育期，相关投入增加使短期利润承压 [1] 战略布局与业务进展 - 公司持续拓展海外物流网络，2025年上半年在印度尼西亚、乌兹别克斯坦、沙特等国家新设海外公司 [6] - 截至2025年6月底，公司自有海外网点已超过90个，广泛覆盖全球六大洲主要港口及核心物流节点城市 [6] - 公司自主运营的海外仓数量已突破40个，总面积达80万平方米，形成多区域联动的海外仓储矩阵 [6] - 2025年上半年，公司海外网络相关费用为1.5亿元，在总费用中的占比升至24% [6] - 在国际海运方面，公司新开拓了东非航线、中东航线和印尼航线等3条航线 [6] - 在国际铁路方面，公司在中欧班列重要节点城市拥有深度合作的优质资源 [6] - 在跨境电商物流方面，公司开拓了国际专线速递、TIR卡车业务及海外仓一件代发等服务 [6] 控股股东信心与盈利预测 - 控股股东中国物流集团有限公司计划自2025年10月9日起6个月内增持公司股份，增持金额不低于0.645亿元，不超过1.29亿元 [6] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为3.9亿元、4.5亿元和5.2亿元 [6] - 对应2025年至2027年的每股收益（EPS）预测分别为0.30元、0.35元和0.40元 [2][6] - 对应2025年至2027年的市盈率（PE）分别为21倍、18倍和16倍 [2][6] 主要财务指标预测 - 预计2025年营业总收入为174.27亿元，同比微降0.6%；2026年和2027年预计分别增长至190.14亿元和205.11亿元，同比增速分别为9.1%和7.9% [2] - 预计2025年归母净利润同比下滑27.0%，2026年和2027年预计分别增长15.0%和14.8% [2] - 预计2025年毛利率为10.2%，2026年和2027年预计分别提升至10.7%和10.9% [7] - 预计2025年净资产收益率（ROE）为6.8%，2026年和2027年预计分别提升至7.8%和8.9% [7]