报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 昨日受煤炭冬季保供消息扰动，焦煤、焦炭价格快速下行，煤炭供给宽松预期通过成本端传导，利空合金及纯碱价格，板块内其他品种偏稳运行，夜盘钢矿价格小幅回升，其他品种震荡 [1][2] - 当下传统淡季，行业表现中规中矩，前期降幅较大的钢价、铁矿品种迎来阶段性反弹机会，后期淡季产业端价格驱动有限，预计价格维持震荡，若宏观及政策端有利好释放，可关注阶段性上行机会 [2][6] 根据相关目录分别总结 铁元素 - 产业链负反馈传导不畅，钢厂主动检修意愿弱于近两年同期，后期到港回落，供需格局有望边际改善，缓解铁矿石累库压力，价格快速回落后短期有望震荡偏强；废钢基本面供需双弱，预计短期现货价格跟随成材震荡 [2] 碳元素 - 三轮提涨后钢厂抵触继续提涨，但焦炭成本支撑偏强，钢厂采购需求仍存，焦钢博弈持续，预计焦炭价格震荡运行；能源保供多涉及动力煤，供暖季强调保供符合预期，且强调安全生产，2025年度中央安全生产考核巡查启动，焦煤年内供应难有起色，现货煤价支撑强，但盘面受成材压制，预计焦煤价格震荡运行 [2] 合金 - 短期成本坚挺支撑锰硅价格，但市场供需宽松，上涨驱动不足；短期成本走势偏强支撑硅铁价格，但市场供需宽松，价格上行驱动不足，预计围绕成本附近低位运行 [3] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，当前供需过剩，年底前无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行，中长期需市场化去产能，聚焦基本面价格或延续震荡下行；近日成本抬升叠加厂家冷修，市场交投情绪回暖，现货价格回升，但供需格局未变，行业高成本线之上价格将面临压力，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [3] 各品种具体情况 - 钢材：现货成交一般偏弱，市场情绪转弱，钢厂利润不佳，盈利率下降，季节性检修增加，铁水及钢材产量下降，淡季需求高位回落，螺纹及热卷表需不及往年同期，钢材总体库存去化放缓且同比偏高，热卷库存累积，基本面矛盾存在；淡季需求转弱，库存同比偏高，基本面亮点有限，盘面估值偏低，下行空间有限，关注宏观及政策低位反弹驱动 [7] - 铁矿：港口成交及掉期主力价格有变动，现货价格震荡，海外矿山发运平稳且环比下降，本周到港环比回落，东南亚飓风或扰动到港节奏，需求端铁水下滑，烧结矿日耗显示铁水短期难快速下滑，但钢厂盈利率走弱，成材淡季铁水有走弱预期，炉料刚需支撑弱化，港口库存环比累积，后期供需边际或修复；负反馈传导不畅，钢厂主动检修意愿不强，到港高峰结束后供需有望重回紧平衡，铁矿石累库压力有限，价格快速回落后短期有望震荡偏强，关注市场情绪和铁水需求变化 [7] - 废钢：华东破碎料不含税均价及螺废价差无变化，本周到货量回落略低于去年同期，上周电炉复产增多，各地区电炉废钢日耗回升，高炉方面铁水产量下降，长流程废钢日耗下降，钢厂总日耗微降，上周钢厂到货量回升，日耗微降，钢厂累库，库存可用天数增加；废钢基本面供需双弱，预计短期现货价格跟随成材震荡 [8] - 焦炭：期货盘面跟随焦煤偏弱运行，现货日照港准一报价无变化，01合约港口基差增加，供应端成本高企，三轮提涨后焦化利润承压，河南环保要求趋严，开工受限，供应难有增量，需求端河北部分高炉有复产预期，但钢厂利润恶化，检修增多，铁水产量暂稳，库存端钢厂采购力度不减，上游焦企库存低位，进入淡季供需双弱，需求支撑仍在，基本面矛盾不大；三轮提涨后钢厂抵触提涨，但焦炭成本支撑偏强，钢厂采购需求仍存，焦钢博弈持续，预计焦炭价格震荡运行 [8][10] - 焦煤：期货受供暖季能源保供会议影响盘面偏弱运行，现货介休中硫主焦煤及乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤报价无变化，供给端山西和陕西部分煤矿因换工作面产量受限，内蒙乌海部分煤矿因环保产能释放受限，供应偏紧，进口端甘其毛都口岸蒙煤通关高位但优质资源偏紧，需求端焦炭产量下滑，中下游采购放缓，但煤矿预售订单多，上游煤矿库存低位，竞拍成交转弱，现货涨势放缓；能源保供多涉及动力煤，供暖季保供符合预期且强调安全生产，2025年度中央安全生产考核巡查启动，焦煤年内供应难有起色，现货煤价支撑强，但盘面受成材压制，预计焦煤价格震荡运行 [12] - 玻璃：华北、华中及全国均价有变动，“反内卷”预期有扰动，宏观中性，沙河改气短期供应下行，关注后续产线冷修情况，需求端刚需环比走弱，下游需求同比偏弱，中游库存偏大，下游库存中性，补库能力有限，中游大库存压制盘面估值，供需基本面偏弱，各地价格下跌，下游观望，湖北价格有降价趋势，01合约临近交割，湖北价格因素影响加大；供应有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，当前供需过剩，年底前无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行，中长期需市场化去产能，聚焦基本面价格或震荡下行 [13] - 纯碱：重质纯碱沙河送到价格下降，“反内卷”预期有扰动，宏观中性，供应端日产变动有限，金山装置问题损失产量预计明日修复，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔稳中有升，重碱需求向好，轻碱下游采购回暖，整体变动不大，供需基本面无明显变化，周一上游数据显示去库，行业处于周期底部待出清阶段，近期原料价格上行，成本支撑强化，部分厂家因成本停产检修，情绪回暖，但下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧；近日成本抬升叠加厂家冷修，市场交投情绪回暖，现货价格回升，但供需格局未变，行业高成本线之上价格将面临压力，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [13] - 锰硅：昨日焦煤盘面下挫引发锰硅成本支撑弱化预期，叠加市场供需宽松，期价跟随震荡走弱，现货高价成交清淡，厂家报价稳定，成本端港口锰矿价格上调，焦炭四轮提涨开启，需求端河钢11月首轮询盘价环比下调，淡季成材产量回落，钢厂利润收缩，钢材产量有下滑预期，供应端北方个别厂家转产，云南枯水期开工回落，产量下滑，但新增产能将投放，供应仍有望高位，库存压力难缓解；短期成本坚挺支撑锰硅价格，但市场供需宽松，价格上涨压力大，预计围绕成本估值低位波动，关注原料成本调整幅度 [15] - 硅铁：昨日焦煤盘面下行，碳元素估值下移引发成本支撑走弱预期，主力合约期价大幅下挫，现货市场波动不大，厂家报价跟随盘面调整，成本端动力煤及兰炭价格上涨，抬升成本估值，供给端减产范围有限，产量高位，去库难度增加，需求端河钢11月招标数量减少，淡季成材产量回落，钢材产量下滑压制炉料价格，金属镁市场交投清淡，下游采购谨慎，镁锭价格承压；短期成本走势偏强支撑硅铁价格，但市场供需宽松，价格上行驱动不足，预计围绕成本附近低位运行，关注原料价格及结算电价调整情况 [17] 基差及利润季节性图表相关 - 包含钢材、铁矿、焦煤焦炭、硅铁硅锰、玻璃纯碱基差季节性图表以及利润季节性图表 [20][23][25][35][49][62] 钢材日度成交 - 报告提及钢材日度成交相关内容 [82] 中信期货商品指数 - 2025 - 11 - 11综合指数中，商品指数2249.75，跌0.22%；商品20指数2551.05，跌0.06%；工业品指数2210.68，跌0.70%；钢铁产业链指数今日涨跌幅 - 1.14%，近5日涨跌幅 - 1.31%，近1月涨跌幅 - 0.08%，年初至今涨跌幅 - 6.45% [98][100]