报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但经济复苏动能待加强，货币政策预计保持宽松，各期货品种表现分化，投资者需根据不同品种的行情特点和风险因素，谨慎选择投资策略并注意仓位管理 各品种情况总结 国债 - 上一交易日多数主力合约持平或微跌，央行开展逆回购操作实现单日净投放，并发布货币政策执行报告 [5] - 5000 亿元新型政策性金融工具资金全部投放，发改委推荐项目发行上市情况良好，预计带动新项目总投资超 1 万亿元 [6] - 预计国债期货难有趋势行情，应保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日涨跌不一，国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低 [9] - 国内资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计大幅下跌风险不大，可择机做多 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金和白银主力合约收涨，夜盘表现不一 [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金及美联储降息预期也有支撑，但近期涨幅大、定价充分、波动加大，多单止盈后可观望 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日弱势震荡，现货价格有区间范围 [14] - 中期成材价格由供需主导，需求端房地产下行但传统旺季稍有好转，供应端产能过剩但产量环比下滑，库存高于去年同期，价格中期弱势难改，热卷走势或一致，技术面有短期止跌迹象，投资者可关注反弹高位做空机会并注意仓位管理 [14] 铁矿石 - 上一交易日震荡整理，港口现货有报价 [16] - 产业逻辑上需求回落、供应回升、库存超去年同期，市场供需格局转弱，技术面跌破前低或延续弱势，投资者可关注高位做空机会并注意仓位管理 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日大幅回调，焦煤供应偏紧、需求尚可、竞拍价上调，焦炭现货采购价第三轮上调落地，但供应下降、钢厂接受度降低 [18] - 技术面在前高遇阻回落，投资者可关注回调买入机会并注意仓位管理 [18] 铁合金 - 上一交易日锰硅和硅铁主力合约收跌，现货价格有变动 [20] - 锰矿发运量回落、库存小幅回升，成本低位上行，产量维持高位但需求偏弱，供应过剩，交易所仓单注册、库存累升，短期或延续过剩，成本下行受限，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会 [20][21] 原油 - 上一交易日 INE 原油小幅震荡收于 5 日均线下方，美国钻机数增加但产量增加任重道远，俄罗斯产量低于配额，OPEC 明年暂停增产支撑油价 [22][23] - 原油主力合约关注做多机会 [24] 燃料油 - 上一交易日震荡下行走势偏弱，亚洲高供应库存抑制市场，新加坡和荷兰燃料油库存有变动 [25][26] - 市场预期供应充足利空价格，俄罗斯制裁和中美贸易摩擦降低有利好，燃料油主力合约暂时观望 [26][27] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘弱势走跌，余姚市场 LLDPE 价格小幅调整 [28] - 前期企业开工滞后，电商双十一备货拉动需求，部分领域订单小增、开工上行，但传统领域需求平稳，预计电商活动收尾后新单不足影响开工，聚烯烃关注做多机会 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨，山东主格持稳，基差持稳 [30] - 预计下周期顺丁橡胶价格宽幅整理，下行空间有限，关注原料端和供应面变动，原料丁二烯跌幅超预期，供应端部分现货资源偏紧，需求端轮胎企业产能利用率提升，库存环比下降 [30] 天然橡胶 - 上一交易日主力合约收涨，上海现货价格持稳，基差持稳 [32] - 后市关注产区物候和需求预期，供应端台风扰动但原料上涨驱动不足，需求端轮胎企业产能利用率提升，库存深浅双降，2025 年前三季度泰国出口同比降 8%，关注做多机会 [32][33] PVC - 上一交易日主力合约收跌，现货价格下调，基差持稳 [34] - 供过于求格局延续，大幅向下空间有限，向上需基本面好转，供应端产能利用率提升、产量增加，需求端下游开工有变动、出口增加，成本支撑走弱、利润难修复，社会库存环比和同比均增加，关注供应端变化 [34][35] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌，山东临沂价格下调，基差持稳 [36] - 预计下期行情小幅回落，供应端装置检修陆续恢复、产量小幅增加，需求端企业有订单但发货受阻、农业需求放缓、复合肥开工回温，行业利润下跌，企业和港口库存高于上周预期，下方空间有限 [36][37] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约下跌，PXN 价差和短流程利润有调整 [38] - 供需方面负荷升至 89.8%，福佳大化重启，进口量环比和同比均下降，短期供需结构改善，PXN 价差坚挺，供应缩减、现货流通紧张，成本端原油震荡，或震荡调整下方有支撑，区间参与并注意控制仓位，警惕原油变动和关注宏观政策变化 [38][39] PTA - 上一交易日主力合约下跌，供应端部分装置负荷有变动，需求端聚酯装置和终端开工有调整，加工费下滑 [40] - 短期加工费偏低、库存低位，成本端原油震荡但原料 PX 价格上涨支撑增强，或震荡运行，谨慎看待并注意控制风险，关注油价变化 [40] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌，供应端整体开工负荷下降，库存增加，计划到货量较多，需求端下游聚酯开工小降、终端织机开工调整、备货下降，出口有变化 [41][42] - 近端装置检修增多供应缩减，但港口到港增加库存累库，短期承压运行，关注港口库存和供应变动情况 [42] 短纤 - 上一交易日主力合约下跌，供应端装置负荷上升，需求端江浙涤丝产销和终端开工有变动，加工费有调整 [43] - 短期供应维持高位，需求变化不大，成本驱动增强，跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整 [43] 瓶片 - 上一交易日主力合约下跌，加工费有调整，供应端工厂负荷下降，需求端下游消费旺季结束、出口小幅缩减但仍维持高位 [44] - 近期原料价格有支撑，负荷维持，出口增速放缓，供需矛盾不明显，跟随成本端震荡运行，注意控制风险 [44] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约上涨，江西锂矿矿证手续解决但复产需时间，短期内供应难见明显增量，目前产量仍处高位，消费端储能和动力电池需求改善，库存去化脱离绝对高位，关注消费持续性 [45] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收涨，宏观上美联储官员对降息分歧加剧，美国政府停摆有望结束 [46] - 基本面全球铜矿供应紧张，加工费负值影响冶炼企业积极性，产量易降难增，高铜价抑制下游采购，电网投资托底消费，库存增加，当前铜价高位且无新驱动，警惕阶段性回调风险，高位震荡 [46][47] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收涨，氧化铝主力合约持平，北方矿企复产待定供应偏紧，几内亚铝土矿发运量回升，氧化铝供应宽松但价格逼近成本线减产预期升温，国内电解铝产能接近天花板，关注供暖季影响 [48] - 铝价重心上移，终端消费分化，库存增加，氧化铝市场供强需稳库存高企价格承压，铝自身基本面良性但警惕阶段性回调，高位运行 [48][49][50] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收跌，锌精矿加工费承压，部分冶炼企业有减产意向，传统消费旺季结束下游开工无起色，终端按需采购，库存下降，宏观驱动和基本面缺乏单边行情动力，区间内震荡，高抛低吸 [51][52] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收涨，铅精矿加工费承压，部分原生铅企业有检修计划，再生铅企业有复产预期但受废电瓶和供暖季影响，铅价走高影响下游生产，库存增加，国内铅锭库存有累增可能抑制铅价上行，下方有成本支撑，震荡调整 [53][54] 锡 - 上一交易日主力合约上涨，矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低、冶炼厂亏损且原料库存缩紧、开工率低，印尼严打非法矿山影响供应，需求端传统领域承压但新兴领域有支撑，库存去化，预计震荡偏强运行 [54] 镍 - 上一交易日主力合约下跌，镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山和菲律宾雨季影响生产，下游镍铁厂亏损、不锈钢进入淡季且终端地产消费疲软，镍铁成交冷清、钢厂压价，现实消费不乐观，精炼镍现货交投弱、库存高位，一级镍过剩，预计震荡运行 [55] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕和豆油主连收涨，现货价格有变动，巴西大豆种植进度略慢，美豆高位盘整，油厂大豆压榨量回落，库存方面豆粕和豆油环比下降但库存压力仍大，消费方面餐饮收入增速低抑制食用油消费，饲料需求预计温和增长 [56][57] - 国内大豆到港量高、油厂压榨亏损、供应宽松，巴西大豆到岸价有支撑，豆粕冲高可关注多头离场机会，豆油供需面弱可关注低位成本支撑区间多头机会 [57] 棕榈油 - 马棕连续收涨受豆油支撑，但天气担忧和疲软出口数据构成压力，东北季风预计影响马来西亚，印尼生物柴油消费量有数据，欧盟零毁林法案实施时间或推迟，11 月 1 - 10 日马棕出口量下降，10 月底库存上升后期或去库，中国 9 月进口量减少，库存处于中间水平，现货价格有变动 [58][59] - 棕榈油可考虑回调做多 [60] 菜粕、菜油 - 加菜籽休市，中加领导人会晤但暂无重启进口加菜籽消息，9 月我国进口菜籽、菜油、菜粕有数据变动，中国菜籽、菜粕、菜油去库，库存处于不同水平，现货价格有变动 [61] - 菜粕可考虑买近抛远 [62] 棉花 - 上一日国内郑棉小幅下跌，外盘棉花受季节性收割压力下跌，美国政府停摆有望结束，关注 11 月供需报告 [63][64] - 2025 年全国棉花种植面积和总产上调，新疆机采棉收购指数稳定，国内新棉采摘接近尾声供应压力大，9 月纺织服装出口同比降幅收窄，整体表现平稳，国际棉价受收割压力缺乏驱动，中美暂停加关税中长期利好，国内丰产预期强、下游旺季过需求平淡，棉价上方有压力，预计偏弱运行 [64][65] 白糖 - 上一日郑糖震荡反弹，外盘原糖低位震荡，巴西产量略超预期，预计 2026/27 年度增加，广西糖厂开榨时间有变动，本榨季糖总产量和乙醇产量有预估，巴西 10 月食糖出口量增长，中国 9 月进口糖数据有变化，国内北方开榨南方 12 月大规模开榨，新糖报价偏低 [66][68] - 国外巴西减产但印度增产预期强，国内北方开榨南方待开榨，四季度进口量高面临双重压力，糖价有压力，震荡运行 [69][70] 苹果 - 上一日国内苹果期货小幅反弹，今年开秤价高于去年，库存低于去年同期，部分主产区入库工作未结束，晚富士产区交易增量行情稳硬，陕西苹果出现疫腐病 [71][72] - 随着晚熟苹果上市，质量较差，偏强运行 [73] 生猪 - 昨日全国均价下跌，上旬猪企出栏进度慢北方猪价下跌，中旬出栏量或增加，南方市场企业牌价稳中有降，立冬后走货好转但宰量增量空间有限，9 月能繁母猪存栏环比和同比下降，11 月规模场计划出栏量或微降，出栏体重上升，冻品库存增加，养殖成本低位震荡 [74] - 中下旬集团场和二育、散户大猪出栏或增量，供应后置压力下旬或兑现，关注消费端变化 [75] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价下跌，单斤成本和饲料成本有数据，养殖利润偏低，10 月在产蛋鸡存栏量环比下降但同比增长，处于近 9 年最高水平，11 月存栏量或小幅回落，消费支撑阶段性走强，养殖端淘汰鸡情绪或提升 [76] - 11 月供应或维持最高水平，随着淘汰情绪增加供给侧或改善，消费端短暂提振后回归偏弱预期，关注淘汰情绪和成本坍塌，关注后续反弹加空机会 [77] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米和玉米淀粉主力合约收涨，北港和南港玉米及山东玉米淀粉价格有变动，美玉米主连收涨，北港库存增加、集港量提升，广东港口库存回升，中储粮网拍净采购，需求方面生猪存栏、深加工消费量、玉米淀粉产量和库存、饲企玉米库存、蛋鸡存栏量有数据变动，需求维持小幅增长 [78][79] - 北方新季玉米丰产上市，北港到货量增加，收获季压力持续，1 - 9 月进口锐减但后续有上量空间，主产区丰产预期强成本或下修，玉米价格上方有压力，观望等待供应压力释放，玉米淀粉需求回暖但供应上量库存高位，跟随玉米行情 [79]