报告核心观点 - 有色金属区间震荡，构建卖方中性波动率策略；黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属高位回落连续大幅下跌，构建现货避险策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜最新价86,770，涨跌幅0.08%，成交量7.46万手，持仓量20.24万手 [3] - 铝最新价21,695，涨跌幅0.25%，成交量6.29万手，持仓量18.10万手 [3] - 锌最新价22,655，涨跌幅 - 0.29%，成交量8.17万手，持仓量10.75万手 [3] - 铅最新价17,520，涨跌幅0.17%，成交量3.09万手，持仓量5.51万手 [3] - 镍最新价119,150，涨跌幅 - 0.25%，成交量6.99万手，持仓量11.49万手 [3] - 锡最新价290,700，涨跌幅1.14%，成交量4.94万手，持仓量3.64万手 [3] - 氧化铝最新价2,797，涨跌幅0.11%，成交量0.41万手，持仓量1.36万手 [3] - 黄金最新价944.18，涨跌幅 - 0.01%，成交量28.23万手，持仓量13.10万手 [3] - 白银最新价11,921，涨跌幅0.74%，成交量67.57万手，持仓量23.37万手 [3] - 碳酸锂最新价86,540，涨跌幅1.38%，成交量90.25万手，持仓量52.65万手 [3] - 工业硅最新价9,180，涨跌幅 - 0.54%，成交量32.68万手，持仓量27.10万手 [3] - 多晶硅最新价51,930，涨跌幅 - 2.50%，成交量32.46万手，持仓量13.85万手 [3] - 螺纹钢最新价3,043，涨跌幅0.30%，成交量75.31万手，持仓量192.37万手 [3] - 铁矿石最新价773.50，涨跌幅1.31%，成交量26.24万手，持仓量53.04万手 [3] - 锰硅最新价5,764，涨跌幅 - 0.41%，成交量20.86万手，持仓量35.61万手 [3] - 硅铁最新价5,488，涨跌幅 - 1.05%，成交量17.67万手，持仓量15.85万手 [3] - 玻璃最新价1,060，涨跌幅 - 0.19%，成交量135.67万手，持仓量198.87万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 铜成交量PCR0.45，持仓量PCR0.79 [4] - 铝成交量PCR0.34，持仓量PCR0.66 [4] - 锌成交量PCR0.45，持仓量PCR0.88 [4] - 铅成交量PCR0.19，持仓量PCR0.59 [4] - 镍成交量PCR0.61，持仓量PCR0.66 [4] - 锡成交量PCR0.27，持仓量PCR0.60 [4] - 氧化铝成交量PCR0.27，持仓量PCR0.32 [4] - 黄金成交量PCR0.43，持仓量PCR0.82 [4] - 白银成交量PCR0.72，持仓量PCR1.49 [4] - 碳酸锂成交量PCR0.45，持仓量PCR0.73 [4] - 工业硅成交量PCR0.34，持仓量PCR0.48 [4] - 多晶硅成交量PCR0.76，持仓量PCR1.00 [4] - 螺纹钢成交量PCR0.76，持仓量PCR0.53 [4] - 铁矿石成交量PCR1.33，持仓量PCR1.15 [4] - 锰硅成交量PCR0.73，持仓量PCR0.63 [4] - 硅铁成交量PCR0.79，持仓量PCR0.81 [4] - 玻璃成交量PCR0.47，持仓量PCR0.35 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 铜压力位90,000，支撑位84,000 [5] - 铝压力位21,800，支撑位20,600 [5] - 锌压力位23,000，支撑位22,000 [5] - 铅压力位18,000，支撑位16,800 [5] - 镍压力位122,000，支撑位120,000 [5] - 锡压力位300,000，支撑位270,000 [5] - 氧化铝压力位3,000，支撑位2,700 [5] - 黄金压力位1,000，支撑位856 [5] - 白银压力位12,000，支撑位10,000 [5] - 碳酸锂压力位100,000，支撑位80,000 [5] - 工业硅压力位10,000，支撑位8,500 [5] - 多晶硅压力位60,000，支撑位45,000 [5] - 螺纹钢压力位3,700，支撑位3,000 [5] - 铁矿石压力位900，支撑位700 [5] - 锰硅压力位6,000，支撑位5,700 [5] - 硅铁压力位5,800，支撑位5,500 [5] - 玻璃压力位1,620，支撑位1,000 [5] 期权因子 - 隐含波动率(%) - 铜平值隐波率13.13，加权隐波率16.98 [6] - 铝平值隐波率11.19，加权隐波率12.41 [6] - 锌平值隐波率10.17，加权隐波率11.65 [6] - 铅平值隐波率9.94，加权隐波率13.83 [6] - 镍平值隐波率12.05，加权隐波率16.99 [6] - 锡平值隐波率16.96，加权隐波率25.38 [6] - 氧化铝平值隐波率17.60，加权隐波率22.87 [6] - 黄金平值隐波率21.49，加权隐波率24.37 [6] - 白银平值隐波率28.13，加权隐波率30.95 [6] - 碳酸锂平值隐波率33.80，加权隐波率35.77 [6] - 工业硅平值隐波率21.91，加权隐波率23.36 [6] - 多晶硅平值隐波率29.24，加权隐波率34.84 [6] - 螺纹钢平值隐波率12.74，加权隐波率14.29 [6] - 铁矿石平值隐波率19.37，加权隐波率19.17 [6] - 锰硅平值隐波率12.07，加权隐波率14.73 [6] - 硅铁平值隐波率15.09，加权隐波率17.66 [6] - 玻璃平值隐波率28.73，加权隐波率29.60 [6] 有色金属期权策略与建议 铜期权 - 基本面：10月中国精炼铜表观消费预估同比下滑，11月预计延续下降，10月库存总库存抬升 [7] - 行情分析：沪铜8月以来小幅区间盘整震荡，9月上涨突破，10月以来偏多高位震荡上行后回落 [7] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR维持在0.80附近，压力位90000，支撑位84000 [7] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建做空波动率的卖方期权组合；现货多头套保策略构建现货套保策略 [7] 铝期权 - 基本面：10月末铝锭现货库存上升，保税区库存下降，铝棒库存上升，LME全球铝库存增加 [9] - 行情分析：沪铝8月震荡上行，9月先涨后跌再突破，10月先涨后跌大幅震荡，11月高位震荡后反弹 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR报收于0.90以下，压力位21800，支撑位20600 [9] - 策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建卖出偏多的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建现货领口策略 [9] 锌期权 - 基本面：国内社会库存小幅去库，上期所和LME锌锭库存情况 [9] - 行情分析：沪锌9月区间盘整后弱势下行，10月先跌后涨，11月小幅区间盘整 [9] - 期权因子研究：隐含波动率持续下降至历史均值，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位22800，支撑位22000 [9] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建现货领口策略 [9] 镍期权 - 基本面：10月镍矿价格持稳，菲律宾矿山挺价，印尼新规影响市场预期 [10] - 行情分析：沪镍8月以来弱势盘整，9 - 10月上方有压力的区间震荡，11月转弱势 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位124000，支撑位120000 [10] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货备兑策略持有现货多头 + 卖出看涨期权 [10] 锡期权 - 基本面：缅甸佤邦锡矿复产慢，云南冶炼企业原材料紧张，江西粗锡供应不足 [10] - 行情分析：沪锡8月盘整后上升回落，9月先涨后跌宽幅震荡，10月上涨突破后下跌，11月高位小幅震荡 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR报收于0.60附近，压力位300000，支撑位270000 [10] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建做空波动率策略；现货多头套保策略构建现货领口策略 [10] 碳酸锂期权 - 基本面：11月6日国内碳酸锂周度库存下降，消费增速高于供给端 [11] - 行情分析：碳酸锂8月先涨后跌，9月以来偏弱势震荡，10月反弹后下降，11月先跌后涨大幅震荡 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位100000，支撑位80000 [11] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出看涨期权 [11] 贵金属期权策略与建议 黄金期权 - 基本面：十月议息会议鲍威尔“鹰派降息”，对后续利率路径表态偏鹰，通胀仍偏高 [12] - 行情分析：沪金延续多头趋势高位盘整震荡，9月以来多头上涨突破，10月先涨后跌再反弹，11月高位小幅盘整反弹 [12] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PC报收于0.80以下，压力位1000，支撑位856 [12] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建偏中性的做空波动率期权卖方组合；现货套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [12] 黑色系期权策略与建议 螺纹钢期权 - 基本面：2025年10月螺纹钢和热轧卷板产量同比增加，铁水日均产量小幅下降 [13] - 行情分析：螺纹钢8月以来高位回落后短期反弹，9月低位盘整后空头下行，10 - 11月延续偏弱势 [13] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR维持0.60以下，压力位3700，支撑位3000 [13] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货多头备兑策略持有现货多头 + 卖出看涨期权 [13] 铁矿石期权 - 基本面：10月末全国45个港口进口铁矿库存增加，日均疏港量下降，钢厂进口铁矿石日耗增加 [13] - 行情分析：铁矿石9月偏多上行后高位震荡转弱，10月连续阴线后反弹，11月偏空弱势下行 [13] - 期权因子研究：隐含波动率在历史均值附近，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位820，支撑位750 [13] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [13] 锰硅期权 - 基本面：钢联口径锰硅周产量下降，1 - 10月累计同比略降 [14] - 行情分析：锰硅8月以来小幅波动后下跌，9 - 11月维持低位弱势区间盘整 [14] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR报收于0.70附近，压力位5900，支撑位5600 [14] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建做空波动率策略；现货套保策略无 [14] 工业硅期权 - 基本面：10月多晶硅产量增加，DMC产量下降 [14] - 行情分析：工业硅9月宽幅区间盘整偏上，10月弱势盘整后回暖，11月延续宽幅区间大幅震荡 [14] - 期权因子研究：隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位9500，支撑位8800 [14] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合；现货套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出看涨期权 [14] 玻璃期权 - 基本面：截至2025/11/07，全国浮法玻璃周度产量持平，开工产线和开工率不变，厂内库存下降 [15] - 行情分析：玻璃7月以来多头上涨后回落，8 - 10月下跌，11月维持低位弱势盘整 [15] - 期权因子研究：隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位1300，支撑位1000 [15] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [15]