投资评级 - 报告对华域汽车的投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心观点 - 华域汽车2025年前三季度业绩符合预期，第三季度盈利能力同环比改善，运营相对稳健 [4][6] - 公司客户多元化战略成效显著，上汽集团以外客户收入贡献提升，新能源汽车及国内自主品牌新订单占比高 [6] - 公司通过收购切入固态电池领域，为未来成长进行储备 [6] - 公司分红记录稳定，展现了其对股东回报的承诺 [6] - 尽管因上汽集团销量表现及行业竞争下调盈利预测，但当前估值较低，相比同业有提升空间，维持买入评级 [6] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度营业收入1308.53亿元，同比增长9.51%；归母净利润46.88亿元，同比增长4.79% [4] - 2025年第三季度单季收入461.77亿元，同环比分别增长9.43%和4.23%；归母净利润18.04亿元，同环比分别增长12.01%和11.86% [4] - 第三季度毛利率为12.6%，同比提升0.3个百分点，环比提升0.7个百分点 [6] - 预测2025年至2027年营业收入分别为1763.31亿元、1842.56亿元、1924.21亿元，增长率分别为4.4%、4.5%、4.4% [5][6] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为68.08亿元、72.10亿元、75.55亿元，增长率分别为1.7%、5.9%、4.8% [5][6] - 预测2025年至2027年每股收益分别为2.16元、2.29元、2.40元，对应市盈率分别为10倍、9倍、9倍 [5][6] 业务运营与战略 - 公司客户资源覆盖面广，与国内主要整车企业建立了长期合作关系 [6] - 2025年上半年，公司主营业务收入的63.7%来自于上汽集团以外的整车客户 [6] - 截至2025年6月底，公司新获取业务的全生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过80%，国内自主品牌配套金额占比超过60% [6] - 公司于2025年10月完成收购上海上汽清陶能源科技有限公司49%股权，切入固态电池领域 [6] 股东回报 - 公司2024年度向股东派发现金红利25.22亿元，占归属于上市公司股东净利润的37.70% [6] - 自上市以来累计分红24次，共计337.7亿元，平均分红率为37.85% [6]