行业投资评级 - 报告对行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 投资分析基于科技与国央企改革两条主线 [3] - 推荐国内具备强α属性的主机厂 如比亚迪、吉利、小鹏汽车 [3] - 智能化趋势下 关注华为鸿蒙高端智能代表 如江淮汽车、赛力斯 并推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润 [3] - 国央企整合方面推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [3] - 推荐具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业 如福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等 关注敏实集团、拓普集团 [3] 小鹏AI+观点更新 - 推荐小鹏汽车的核心逻辑已从困境反转变为技术领先布局 [3][4] - 其第二代VLA大模型实现端到端输出 支持无导航辅助驾驶等功能 [3][4] - 机器人“猫步”源自其底层世界模型 展示AI大模型赋能效果显著 [3][4] - 机器人团队规模较小 大量复用车端技术 证明技术高度复用 投入相对轻量化 [3][4] - 财务方面 预计其今年四季度有望实现单季度扭亏为盈 [3][4] - 增程车型有望推动年销量向百万级别迈进 [3][4] - 技术领先已通过与大众、宝武集团的合作逐步变现 [3][4] - 在Robotaxi领域 小鹏通过自研图灵芯片（4颗提供3000 TOPS算力）结合大模型 用低成本方法解决高算力需求 有望解决盈利痛点 [3][4] - 预计机器人有望于2026年4月进入量产准备阶段 年底实现量产 目标为C端场景 [3][4] - 小鹏的VLA2.0基于自研图灵芯片 该芯片使用DSA架构 核心为40核ARM+双自研NPU+双独立ISP 特别支持300亿参数VLA模型 而对标产品往往仅支持10-50亿参数模型 [5] - 图灵芯片的独立ISP利于识别雾气、雨雪、深夜、逆光等场景 推测其支持低位宽 利于AI推理和自动驾驶 实现低功耗、低延迟 [5] - 图灵芯片（Thor）相比Orin和高通8797P 更充分支持低位宽和AI算法（VLA） 与最新技术趋势一致 [6] 天准科技更新 - 天准科技具备持续实现“0到1”及“1到10”的能力 管理层科研背景较强 [3][7] - 公司已成功将AI视觉检测技术拓展至多个产线 [3][7] - 公司的朋友圈资源有望助力其在具身智能赛道实现突破 [3][7] - 董事长个人捐赠800万股股票（计划分10年解禁）给教育基金 彰显情怀与公司学术氛围 [3][7] - 管理层明确在具身智能赛道上的投入是一个3至5年维度的规划 当前聚焦开拓市场而非短期盈利 [3][7][8] - 预期十二月至二月或有新的进展 [3][8] 重点公司估值与财务数据 - 报告提供了汽车行业重点公司的详细估值与财务预测数据 [9][10] - 小鹏汽车-W（9868 HK）：2025年11月11日收盘价98.91元 总市值1889亿元 预计2025年归母净利润为-18.0亿元 2026年转正为24.0亿元 预计2026年市盈率（PE）为79倍 [9] - 比亚迪（002594 SZ）：收盘价98.71元 总市值9000亿元 预计2025年归母净利润为367.2亿元 [9] - 赛力斯（601127 SH）：收盘价133.84元 总市值2331亿元 预计2025年归母净利润为87.3亿元 同比增长47% [9] - 理想汽车-W（2015 HK）：收盘价72.61元 总市值1554亿元 预计2025年归母净利润为115.6亿元 同比增长44% [9] - 福耀玻璃（600660 SH）：收盘价67.08元 总市值1751亿元 预计2025年归母净利润为94.2亿元 同比增长26% [9] - 德赛西威（002920 SZ）：收盘价116.00元 总市值692亿元 预计2025年归母净利润为26.7亿元 同比增长33% [9]