投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 报告认为公司短期业绩承压，但后续有望企稳 [1][4] - 2025年第三季度业绩显著下滑，但新经营年客户持续下单，预计2025年第四季度及2026年上半年订单将有较优增长 [10] - 中长期来看，关税落地后订单预计逐渐企稳，伴随新业务放量，公司业绩有望改善 [10] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营收8.2亿元，同比增长3.5%，归母净利润1.8亿元，同比增长12.1%，扣非归母净利润1.4亿元，同比下降6.2% [2][4] - 2025年单第三季度实现营收1.3亿元，同比下降30.4%，归母净利润0.4亿元，同比下降40.6%，扣非归母净利润843.5万元，同比下降68.2% [2][4] - 第三季度毛利率同比下降1.1个百分点，销售费用率和管理费用率分别同比上升2.4和5.7个百分点，扣非归母净利率同比下降7.6个百分点至6.4% [10] 业绩驱动因素与展望 - 短期业绩承压主要因关税影响下客户下单减少及国内业务补单偏弱，导致订单拖累产能利用率 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.1亿元、2.4亿元、2.7亿元，对应市盈率估值分别为17倍、15倍、13倍 [10] - 公司中长期增长动力来自产能爬坡以及保温箱包、水上用品等新业务的逐渐放量 [10] 公司基础数据 - 当前股价为24.84元，每股净资产为15.54元 [7] - 总股本为14,154万股，流通A股为14,035万股 [7]