核心观点 - 报告认为A股市场处于震荡蓄势阶段，行业表现分化，三季度业绩显示科技与红利方向可能成为市场演进方向 [4][5] - 硬科技领域AI需求持续带动晶圆代工高景气，先进制程与成熟制程景气度分化明显 [5] - 大健康板块建议关注即将落地的新基药目录及高股息中药标的的防御价值 [5] - 高端制造行业呈现温和复苏，结构升级特征明显，新兴场景商业化落地成为新增长引擎 [5] 市场复盘 - 本周（11/3-11/7）A股主要指数表现分化，上证指数上涨1.08%，深证成指上涨0.19%，北证50下跌3.79% [7] - 市场日均成交额2.01万亿元，较上周的2.32万亿元呈现缩量态势 [7] - 行业表现方面，周期与稳定风格领先，电力设备、煤炭、石油石化等行业领涨，最大涨幅4.98%；消费风格跌幅较深，美容护理、计算机、医药生物等行业领跌，最大跌幅3.10% [8] - 海外市场方面，美股三大指数全面回调，标普500指数下跌1.63%，纳斯达克综合指数下跌3.04%，道琼斯工业指数下跌1.21%；欧洲主要股指亦普遍下跌 [8] 大消费板块 - 2025年三季度消费板块细分赛道业绩分化显著：母婴/跨境/珠宝/超市/百货板块归母净利润同比变化分别为+69.48%、-2.32%、-17.95%、-31.23%、-229.10% [5] - 母婴板块通过推进加盟业务改善毛利率，收入与利润端均有较优表现；跨境板块内部表现分化，部分公司受美关税和供应链转移影响呈现增收不增利 [5][19] - 跨境电商出海模式主要分为卖家型出海（精品模式与泛品模式）与平台型出海（全托管、半托管及自营平台），平台方提供灵活化托管模式以适配不同类型卖家 [22][23][25] - 重点上市公司包括安克创新（泛消费电子出海龙头）、致欧科技（跨境家具龙头）、赛维时代（服装出海先锋）及华凯易佰（跨境泛品标杆） [26] 大健康板块 - 生物医药15个细分子版块中，仅医疗研发外包（CXO）、其他生物制品和其他医疗服务板块在2025年前三季度保持收入同比正增长，其中CXO恢复最为明显 [5][26] - 新基药目录有望落地，2018版基药目录中中药占比为39.1%，较以往版本有所提升，下一版本修订或进一步利好基药中药品种 [5][30][31][32] - 中药企业整体现金流稳定且股息率较高，2024年板块平均分红比例达65%，建议关注有增长、现金充沛且高分红的防御型中药企业 [33][34][36] 硬科技板块 - 全球视角下，AI需求持续带动晶圆代工厂高景气，先进制程受益明显：台积电Q3营收331亿美元，同比增长40.8%，其中3nm/5nm营收占比合计达60% [5][37] - 台积电与联电业绩对比显示景气度分化，联电Q3营收591.3亿新台币，同比下滑2.2%，其营收结构仍以22/28nm及以下的成熟制程为主（占比40%） [38][41] - 国内晶圆代工厂Q3整体营收保持高速增长，平均同比增速达24%，毛利率相比上半年有所提升，反映国内下游需求旺盛及可能的订单转回 [42][43][46][47] 高端制造板块 - 三季度高端制造行业延续稳中向好的复苏态势，呈现“收入改善、盈利分化”格局，工程装备、工业自动化、轨交等方向韧性较强 [48] - 金属切削机床产业整体延续回暖，2025年第三季度市场规模约165.3亿元，同比增长6.4%，新兴产业如人形机器人、液冷技术催生新增加工需求 [51][52] - 小鹏汽车发布新一代人形机器人IRON，计划于2026年底前实现规模化量产，并率先进入其门店承担客户服务职能，标志着智能制造向多元化应用延伸 [55][56]