报告核心观点 - 报告提出从结构性视角跟踪基金久期以分析债市机构行为，强调需结合细节观察而非仅关注总体久期数据[3] - 基金久期年内经历回落至2.39年低点后冲高再回落的波动，近两周伴随利率修复再度回升，但尚未达到年内高点[5][6] - 绩优债基在本轮加久期时点更为前置且速度较快，各类型绩优债基久期中枢均有抬升，但相较年内高点仍有空间[6][7] - 结合机构行为视角，基金在经历7-9月抛券出清后基于筹码交易跟进久期回升，后续交易空间仍存且节奏可能更为细化[7] 跟踪基金久期的目的与方法 - 跟踪基金久期需结合三个细节观察：基金在各类现券的净买卖金额以区分被动/主动行为、内部区分债基结构、筹码视角区分短期与长期交易[3] - 跟踪基金久期存在四种方式：利率敏感久期、基金重仓债久期、分机构现券成交净买入久期、基金仓位测算久期[4] - 基金久期测算主要针对纯债基金，包括中长期纯债型和短期纯债型，并根据券种持仓结构进一步划分为利率债基与信用债基[4] - 模型选择最小绝对偏差LAD回归法，避免极端残差放大，并设定回归系数大于0、总权重和在[0.8,1.4]区间等约束条件[5] 债基业绩表现与久期测算结果 - 今年短债基金业绩回报中位数1.39%优于中长期纯债基金的1.03%，信用债基金表现整体好于利率债基金[5] - 估算债基久期变动趋势与季报重仓债久期一致，年内经历回落至2.39年低点后冲高再回落，8-9月久期下降速度较快[5] - 近两周债基久期伴随利率修复回升，结构上10月下旬加久期表现为先利率后信用，由中长期债基到短期债基[6] - 绩优债基久期在10月中旬已回落至年内低点后迅速抬升，中长期利率债和信用债抬升最多，但较年内高点仍有较大空间[6][7] 机构行为与市场展望 - 经历7-9月基金对超长债和二永债的抛券出清后，交易型机构率先买入，基金基于筹码交易跟进久期回升[7] - 当前基金久期尚未回升至年内高点，后续仍有交易空间，且加久期节奏可能较6月更为细化[7] - 长端利差补涨行情需耐心等待，结合机构行为视角可作技术分析参考[3][7]