投资评级 - 报告对中远海发（601866）维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司经营稳健，2025年前三季度利润略有增长，若美联储降息，其利润弹性或较大 [1][3] - 尽管集装箱制造行业面临产量和价格下行压力，但公司通过财务费用下降等途径实现了利润增长 [1][2] - 基于对美联储降息带来利息支出下降的潜力，报告看好公司未来的盈利弹性 [3][4] 2025年前三季度经营业绩 - 营业收入为195.66亿元，同比下滑1.54% [1] - 毛利润为35.98亿元，同比增长0.11%；毛利率为18.39%，同比提高0.3个百分点 [1] - 利润总额为17.77亿元，同比增长13.69%，增长主要源于财务费用下降、公允价值变动损失减少及信用减值减少 [1] - 归母净利润为13.91亿元，同比增长0.72%；扣非归母净利润为13.63亿元，同比增长20.99%，主要因2024年同期非经常性损益基数较高（2.54亿元）[1] 集装箱制造行业状况 - 2025年前三季度，中国金属集装箱产量同比下降11%，较上半年同比-1.4%的跌幅有所扩大，但产量绝对值仍处于历史较高水平 [2] - 集装箱出口均价低位波动，同比下跌4.38%，较上半年的-0.52%跌幅扩大 [2] - 美国对全球多国加征关税，可能影响进出口和集运需求，进而对集装箱使用需求和产量构成下行压力 [2] 财务杠杆与利率敏感性 - 截至2025年6月30日，公司有浮动利率美元借款69亿美元（约合人民币497亿元）[3] - 报告判断，若美联储降息，浮动利率美元借款的利息费用有望直接下降 [3] - 敏感性分析显示，美元利率下降1个百分点，公司利息支出有望减少近5亿元，对利润总额影响较大 [3] 盈利预测与估值调整 - 鉴于美国加征关税导致集装箱产量及出口均价跌幅扩大，报告下调2025-2026年归母净利润预测至18亿元、18亿元（原预测为37亿元、38亿元），并引入2027年预测归母净利润24亿元 [4] - 对应市盈率（PE）分别为20倍、20倍、15倍 [4] - 当前股价为2.71元，A股总股本为9,751.98百万股，总市值为26,427.88百万元 [5]