报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外市场评估美国政府重开后发布的经济数据将增强美联储12月降息预期，美元指数和美债收益率走弱，全球风险偏好升温；国内10月制造业景气回落、出口下降使经济增长放缓，但通胀数据超预期修复回升、供给侧发力，且央行释放流动性，货币政策加码和流动性充裕提振国内风险偏好；市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策和经济增长成色，短期宏观向上驱动增强，股指和国债短期震荡反弹，商品板块走势分化[3]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外方面，市场评估美国政府重开后经济数据将增强美联储12月降息预期，美元指数和美债收益率走弱，全球风险偏好升温；国内方面，10月制造业景气回落、出口下降使经济增长放缓，打压乐观预期，但通胀数据超预期修复回升、供给侧发力，且央行释放流动性，货币政策加码和流动性充裕提振国内风险偏好；近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策和经济增长成色，短期宏观向上驱动增强，股指和国债短期震荡反弹，商品板块走势分化，黑色短期震荡，有色短期震荡反弹，能化短期震荡，贵金属短期震荡反弹[3] 股指 - 国内股市受培育钻石、光伏及电池等板块拖累小幅下跌；基本面看，10月制造业景气回落、出口下降使经济增长放缓，打压乐观预期，但通胀数据超预期修复回升、供给侧发力，且央行释放流动性，货币政策加码和流动性充裕提振国内风险偏好；近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策和经济增长成色，短期宏观向上驱动增强，股指短期震荡反弹，后续需关注国内经济增长和增量政策实施情况，操作上短期谨慎做多[4] 贵金属 - 贵金属市场周三夜盘整体上涨，沪金主力合约收至963.32元/克，上涨1.78%，沪银主力合约收至12508元/千克，上涨4.81%；受美国国债收益率下滑、可能重启经济数据发布并增强美联储12月降息预期影响，美元指数持续走弱，现货金上涨1.7%至每盎司4198.46美元；短期贵金属反弹，中长期向上格局未改，操作上短期谨慎做多，中长期逢低买入[5] 黑色金属 - 宏观相对平稳，钢材期现货价格延续震荡；钢材方面，周三现货市场持平，盘面底部震荡，11月为宏观政策真空期，CPI、PPI企稳未明显提振市场，现实需求走弱，库存和表观消费量均回落，钢厂亏损抑制产能投放，本周建筑钢材及热卷产量分别回落9.23和0.3万吨，短期内钢材市场区间震荡，螺纹钢3000点以下下跌空间有限；铁矿石方面，周三期现货价格均反弹，西芒杜铁矿投产首批9850吨铁矿石发运，盘面前期已部分反应利空，钢厂延续亏损，铁水产量有下降空间，市场开始博弈铁水产量底部，本周发货量环比回落144.8万吨，到港量环比回落477.2万吨，周一港口库存环比回升195万吨，供应偏过剩，短期矿石区间震荡；硅锰/硅铁方面，周三期现货价格均回调，煤炭价格回落形成利空，钢谷建筑钢材及热卷产量回落使铁合金需求下降，硅锰6517北方市场价格5570 - 5620元/吨，南方市场价格5580 - 5630元/吨，河钢集团11月硅锰首询5750元/吨，锰矿现货价格坚挺，供应小幅下降，硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5100 - 5200元/吨，75硅铁价格报5700元/吨，原料兰炭价格平稳，供应小幅回升，硅铁、硅锰盘面价格预计区间震荡；纯碱方面，周三主力合约震荡运行，本周供应环比增加，四季度有产能投放计划，供给宽松压力仍存，刚需环比持稳，虽有反内卷政策但无明确行业文件，纯碱跟随政策动力不足，偏空思路对待；玻璃方面，周三主力合约区间震荡运行，供应环比持稳，需求同比偏弱，下游深加工企业10月中旬订单天数为10.4天环比下降，库存同比偏高，玻璃有反内卷政策支撑但需求仍疲软，需关注年底竣工高峰期需求情况，前期跌幅大受政策影响大底部有支撑，短期预计震荡区间逢低做多[6][8][9][10][11] 有色新能源 - 乐观情绪提振，有色收涨；铜方面，美联储在12月降息问题上分歧增大，美国铜库存接近38万短吨处于历史高位制约进口需求，需警惕巴拿马铜矿重启，国内精炼铜去库不及预期，截止11月10日社会库存为19.95万吨环比下降0.38万吨仍处高位，印尼第二大铜矿停产支撑期价，短期高位震荡；铝方面，周三沪铝强势上涨，大宗情绪偏暖技术上仍看多但已超买，部分仓位可落袋为安，市场忧虑后期供应偏紧，国内去库不畅，市场交易预期忽略基本面，随着淡季将至将回归现实，短期偏强对待，若预期修复加现实端压力铝价将回调；锡方面，供应端云南大型冶炼企业检修结束，开工率小幅拉升至69.13%，矿端现实偏紧局面持续，缅甸佤邦采矿证下发但复产进度慢，出口量远低于正常水平，需求端旺季不旺，10月锡焊料开工率小幅下降仍处低位，传统行业和新兴领域需求疲软，锡锭社会库存累库349吨达到7033吨，锡价处高位抑制实物需求，中短期锡价下方有支撑但上方空间承压，预计高位震荡；碳酸锂方面，周三主力2601合约下跌0.21%，最新结算价86640元/吨，加权合约增仓11156手，总持仓100.34万手，钢联报价电池级碳酸锂86050元/吨环比下降200元，锂矿澳洲锂辉石CIF最新报价1020美元/吨环比上涨7.5美元，外购锂辉石生产利润 - 815元/吨，11月6日枧下窝采矿权出让收益评估报告公示或推进复产，市场消化利空，需求逻辑占上风，震荡偏强，需警惕供给端扰动和套保压力；工业硅方面，周三主力2601合约下跌0.43%，最新结算价9165元/吨，加权合约持仓量41.21万手减仓14588手，华东通氧553报价9500元/吨环比持平，期货贴水305元/吨，丰水期结束西南大幅减产，需求端平稳，呈供需双弱状态，关注枯水期能否有效去库，预计行情区间震荡，关注大厂现金流成本支撑，区间操作逢低布局；多晶硅方面，周三主力2601合约上涨0.43%，最新结算价52265元/吨，加权合约持仓23.47万手增仓532手，最新N型复投料报价51500元/吨环比持平，P型菜花料报价30500元/吨环比持平，N型硅片报价1.29元/片环比持平，单晶Topcon电池片(M10)报价0.305元/瓦环比持平，N型组件(集中式):182mm报价0.67元/瓦环比持平，多晶硅仓单数量9850手环比持平，强政策预期与弱现实博弈僵持，政策预期下现货价格有支撑但终端需求疲软下游无力涨价，近期收储传闻带来扰动，预计高位区间震荡，逢低布局[12][13][14][15][16] 能源化工 - 供应过剩担忧持续，油价大幅下跌；原油方面，OPEC显示全球供应超需求时间比预期早，美国基准WTI合约价差呈C结构，OPEC修正预测将三季度从供不应求调为供应过剩，美国产量超出预期，三季度过剩量每日超50万桶，市场缺乏利多催化，地缘政治风险平静，宏观支撑不足，近期油价面临偏空压力；沥青方面，跟随油价回落，成本支撑走低且需求走弱，将持续探底，社库和厂库有累库压力，需求淡季现货市场偏向低价货源，累库压力增加，原油下跌使利润小幅走高，山东部分厂复产使开工走高，供应压力提升，关注原油波动；PX方面，前期聚酯板块利多计价完毕，终端需求回落，板块负反馈持续，PTA开工偏高使PX有一定需求支撑，PXN价差小幅回升至245美金，PX外盘保持821美金波动，处于偏紧格局，海外成品油强势，部分乙苯调油询价提升或提供成本支撑，短期原油成本价波动为价格主要驱动，关注成本变化；PTA方面，原油价格带动能化板块走低，终端订单强势程度减缓，低加工费下部分高成本老旧装置检修，11 - 12月累库预期降低，下游开工保持91.5%偏高，短期上方测试压力，但实际减产确认度不高且下游需求临近下行，后期累库预期仍在，下行压力存续；乙二醇方面，主力合约回落未摆脱承压格局，港口库存大幅累积至66.1万吨，下游开工短期保持中性，发货量不高，到港增加至18.9万吨高位，11月中下旬累库压力大，下游开工面临环比下行风险，盘面价格未触底前进场需谨慎；短纤方面，短期跟随聚酯板块回落且后期压力大，终端订单季节性回落，开工部分走低，库存有限累积，后续去化需观察终端订单能否反季节性走高，上升空间有限，中期跟随聚酯端可逢高空；甲醇方面，内地市场维稳，港口市场上午基差维稳偏弱，现货商谈2065元/吨，基差01 - 35左右，11月下商谈2077 - 2081元/吨，基差01 - 18/-14左右，12月下商谈2105 - 2109元/吨，基差01 + 10/+14左右，截至11月12日中国甲醇港口库存总量154.36万吨较上期增加5.65万吨，华东累库华南去库，生产企业库存36.93万吨较上期减少1.72万吨环比跌4.44%，内地和港口累库，内地供需恶化价格探底，下游走弱，内地装置重启，基本面压力大存在向下驱动，但煤炭价格坚挺挤压利润，价格下探将触及进口成本，伊朗装置计划11月下停车有预期支撑，现实端需改善，预计近期震荡下探，下行速率或放缓空间有限；PP方面，报盘弱势震荡，华东拉丝主流在6360 - 6600元/吨，11月12日两油聚烯烃库存69万吨，聚丙烯港口样本库存量较上期增0.23万吨环比涨3.56%，贸易商样本企业库存量较上期下降1.51万吨环比下降6.61%，需求有改善但供应增速过快使库存上升，传统淡季临近需求预计走弱，供应受装置重启影响维持高位，市场基本面承压，叠加原油价格震荡偏弱成本支撑不足，预计价格继续探底；LLDPE方面，聚乙烯市场价格调整，成交价6760 - 7300元/吨，华北市场价格下跌30元/吨，华东市场下跌10元/吨，华南市场稳定，核心矛盾是供应压力持续累积，新增产能释放且前期检修装置计划重启，供应端压力增强，需求下游旺季效应11月初见顶后回落，支撑力度转弱，成本端原油价格走势偏弱支撑不足，预计价格延续承压运行；尿素方面，国内市场稳中有小幅松动，山东中小颗粒主流送到价1600元/吨附近较上一工作日 - 10元/吨，截至11月12日中国尿素企业预收订单天数7.71日较上周期增加0.42日环比增加5.76%，企业总库存量148.36万吨较上周减少9.45万吨环比减少5.99%，供应端预期提升供应趋于宽松，需求端北方小麦播种尾声农业用肥扫尾，复合肥企业开工回升但采购逢低跟进，出口受政策限制年内难放量，供需结构宽松，预计短期行情偏弱窄幅整理[17][18][19][20][21][22][23] 农产品 - 关注USDA供需报告指引，利多预期下豆粕逢低买盘增强；美豆方面，隔夜CBOT市场01月大豆收1134.00涨6.75或0.60%（结算价1133.75），市场对中美大豆贸易关系修复乐观，关注USDA发布的作物产量和WASDE报告，南美大豆产区天气及种情暂无风险，丰产预期稳定，美豆产量预期偏高，若USDA下调单产水平美豆期末库存将收缩，主导美豆成本修复逻辑增强；豆菜粕方面，豆粕供需宽松、基差弱，中美农产品贸易关系修复使国内进口大豆定价成本走高且未来缺口风险降低，本周全国油厂开机率回升，压榨量高位，需求平稳，豆粕库存或增加限制现货价格上涨空间，菜粕随着澳大菜籽发船消息落地，未来菜籽补充进口增多，风险买盘兴趣减弱，回归供需基本面定价大体随豆粕行情波动；油脂方面，国内棕榈油暂无新增买船，随成本震荡企稳，现阶段进入减产周期，虽短期供应有扰动但季节性去库趋势不变，基本面利空出尽风险抬升，11月1 - 10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期下降4.14%，出油率环比上月同期下降0.4%，产量环比上月同期下降2.16%；豆菜油方面豆油市场供强需弱态势延续，但进口大豆定价成本上涨，且市场传新增出口至印度、韩国，供需压力缓解，区间行情稳定，菜油库存持续去化，贸易惜售挺价情绪浓，基差走强，资金回补情绪升温，华东三菜现货主流价格为10190元/吨，广东三菜主流价格为10440元/吨；玉米方面，近日期货价格上涨带动东北产区价格稳中略偏强，北港库存、饲料企业及深加工企业玉米库存偏低，深加工利润提升，农户售粮节奏放缓，市场供应减少，深加工到货量低位，企业提价促收；生猪方面，全国外三元生猪出栏均价为11.70元/公斤较昨日下跌0.12元/公斤，多数市场标肥价差变动不大，养殖利润亏损且肥标价差高，散户惜售情绪强，需求方面白条与毛猪价差走高，天气降温季节性需求增量，鲜冻价差低位、绝对价格水平偏低，食品加工企业备货有望提前，当前猪肉供需宽松局面不变、市场乐观预期不足，但基本面压力缓解，猪价弱稳、期货贴水下有较强支撑[24][25][26][27]