报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税返还计划刺激美国消费及经济，利多白银，沪银上涨趋势确立，白银震荡偏多；国内橡胶原料库存偏低但需求端缺乏利好，天胶与合成胶价差制约价格涨幅，预计震荡偏弱运行；硅铁成本抬升但供需宽松，价格上行驱动不足，预计盘面围绕成本低位运行；淡季钢材需求疲弱，钢市供需双弱但库存压力不大，短期钢价窄幅震荡；焦煤供需双弱，盘面低位震荡，建议短线区间操作；生猪市场供强需弱，LH2601合约有下行压力，养殖端适时套保；棕榈油进入调整阶段，短期供需矛盾不突出，区间交易为主；豆粕库存增加限制现货价格上涨，01合约区间窄幅震荡；资金面宽松利多短端债券，债市中期震荡略偏多；鸽派人物或主导美联储，黄金短期震荡偏多，中期或高位震荡；原油市场存在供应过剩担忧，预计震荡偏弱运行；PTA刚需尚可，开工率下降缓解累库压力，预计偏震荡运行 [1][2][4][5][6][8][9][10][11] 各品种短评总结 白银 - 美财长透露特朗普讨论向年收入低于10万美元家庭发2000美元“关税红利”退税，“关税返还”计划成本高达6000亿美元，远超预期关税收入，将刺激美国消费及经济，风险偏好修复，利多白银，沪银涨幅超前期高点，上涨趋势确立，关注白银和黄金中期走势是否分化，白银震荡偏多 [1] 橡胶 - 泰国原料胶水和杯胶价格、海南胶水制全乳和浓乳胶价格有相应数据；2025年前10个月科特迪瓦橡胶出口量增加13.8%，10月出口量同比增加6.6%、环比下降4.1%，马来西亚第三季度天胶产量同比下降11.3%；国内产区进入减量期，海外产区雨水扰动，原料端价格坚挺，我国橡胶原料库存偏低，但需求端轮胎企业出货压力大，外贸订单不及预期，天胶与合成胶价差偏大制约价格涨幅，预计震荡偏弱运行 [2] 硅铁 - Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率35.48%，环比减0.46%，日均产量16115吨，环比减2.62%；成本端煤价和结算电价上涨使硅铁成本抬升，需求端淡季成材产量回落、利润收缩，钢材产量有下滑预期压制炉料价格，供应端减产范围有限、产量仍处高位，后市去库难度增加，短期成本支撑价格但供需宽松，价格上行驱动不足，预计盘面围绕成本低位运行 [4] 螺纹钢 - 11月12日国内钢材市场涨跌互现，唐山迁安普方坯出厂含税稳报2930元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3232元/吨，较上一交易日涨2元/吨；淡季钢材需求疲弱，钢厂产量低位运行，对原燃料采购谨慎，焦炭第四轮提涨搁置，钢市供需双弱但库存压力不大，主流钢厂出厂价持稳，短期钢价窄幅震荡 [4] 焦煤 - 314家独立洗煤厂样本产能利用率37.4%，环比减0.18%，精煤日产27.4万吨，环比减0.1万吨，精煤库存300.8万吨，环比增5.9万吨；供应端部分煤矿因环保等原因产量受限，国内供应恢复缓慢，进口方面蒙煤通关回升、进口量增加，需求端焦企采购积极性回升但钢厂铁水产量下跌、保持原料库存低位，焦煤真实需求边际下滑，供需双弱，铁水下滑打压消耗，盘面低位震荡，建议短线区间操作 [5] 生猪 - 11月12日“农产品批发价格200指数”为125.55，“菜篮子”产品批发价格指数为127.66，较前一日下降0.01个点，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.89元/公斤，较前一日下降1.2%；全国生猪价格回落，终端产品需求跟进不足，屠宰企业收购积极性不佳，二育入场情绪消退，市场供强需弱，价格承压慢降，短期LH2601合约有下行压力，底部震荡，养殖端适时套保 [5] 棕榈油 - 马来西亚2025年毛棕榈油产量将同比增长3.4%达2000万吨，预计11月1 - 10日出口量较上月同期减少49.53%；国内棕榈油进入调整阶段，缺乏新题材，豆棕价差达高位难以修复，1 - 5价差向下空间有限，短期供需矛盾不突出，区间交易为主 [6] 豆粕 - 全国主要油厂豆粕成交24.49万吨，较前一交易日减6.92万吨，其中现货成交12.49万吨，较前一交易日减0.02万吨，远月基差成交12.00万吨，较前一交易日减6.90万吨，全国动态全样本油厂开机率为59.12%，较前一日上升2.31%；进口大豆供应充足，油厂开机率回升、压榨量高，需求平稳，豆粕库存增加限制现货价格上涨，下游饲料企业采购情绪一般，现货滚动补库，短期01合约3030 - 3090区间窄幅震荡 [8] 短期国债 - Shibor短端品种集体下行，隔夜品种下行9.3BP报1.415%，7天期下行2.7BP报1.474%，14天期下行1.8BP报1.5%，1个月期下行0.2BP报1.523%；资金面持续宽松，货币政策宽松取向支撑债市，央行公开市场买卖国债和短期流动性投放利多债市，流动性宽松叠加股债跷跷板使债市操作难度加大，中期震荡略偏多，关注股债跷跷板 [8] 黄金 - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示若被提名接替鲍威尔担任美联储主席将接受，希望12月政策会议大幅降息，他是特朗普点名候选人之一；美联储内部对降息有分歧，但鸽派人物或主导美联储，美元指数上涨乏力，黄金短期震荡偏多，中期或高位震荡 [9] 原油 - OPEC11月月报维持今年和明年石油需求预测不变，预计2025年全球石油日均需求增长130万桶，日均总量1.0514亿桶，2026年日均需求增长138万桶，供应总量日均1.0652亿桶；截止2025年9月经合组织商业库存增加600万桶，欧佩克+ 10月份原油产量减少7.3万桶/日，OPEC10月产量增加3万桶；预计2025年非OPEC+国家每日液体能源产品日均产量同比增长约90万桶，2026年增长60万桶；欧佩克将全球石油市场估计从赤字转为过剩，原油市场存在供应过剩担忧，预计震荡偏弱运行 [10] PTA - 聚酯市场整体库存集中在14 - 24天，具体产品POY、FDY、DTY库存有相应范围；聚酯库存降低，负荷开工超预期反弹，PTA刚需尚可，开工率下降，11月上半月累库压力缓解，原油震荡偏弱，预计PTA偏震荡运行，观望为佳 [11]