报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 造纸市场供大于求格局不变，反弹乏力，纸浆和双胶纸均面临供需错配和库存高位问题，短期受库存去化和需求变化影响大 [1][4] - 纸浆供应端稳定无收缩压力，需求端刚需偏弱，供大于求格局持续；双胶纸供应微增，需求平淡，估值弱势企稳，需等待需求或供应端信号打破僵局 [4] - 交易策略包括单边操作（SP2601观望，满足条件加多；OP2601背靠现货成交价做空）、关注SP11 - 1反套套利机会以及期权操作（SP期权观望，卖出OP2601 - C - 4400） [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 纸浆进口量稳定、国产浆增产、部分装置恢复排产，库存去库但仍处高位，下游刚需弱，供大于求 [4] - 双胶纸产能利用率略降但产量环比微增，供应充裕，需求端招标零星、订单平淡，供需关系偏弱 [4] 逻辑分析 - 纸浆供需错配、库存高位，供应无收缩压力，需求无增量，供大于求持续，受库存和需求边际变化影响 [4] - 双胶纸供应微增、需求平淡，企业生产积极性受抑制，估值弱势企稳，等待需求或供应端信号 [4] 策略 - 单边：SP2601观望，港口库存跌破200万吨且基差走强时加多；OP2601背靠现货成交价做空 [4] - 套利：关注SP11 - 1反套机会 [4] - 期权：SP期权观望，卖出OP2601 - C - 4400 [4] 周度数据跟踪 双胶纸 - 供应：产量20.8万吨，增幅1.0%，产能利用率53.4%，降0.4%；毛利-259.1元/吨，毛利率降0.1个百分点 [8] - 库存：生产企业库存135.5万吨，环比增0.9%，场内库存反弹且处近几年高位 [12] 铜版纸 - 供应：产量8.5万吨，降幅1.2%，产能利用率63.1%，降0.5%；毛利率整体偏低 [15] - 库存：生产企业库存37.6万吨，环比增0.8%，场内库存小幅反弹 [20] 国产浆 - 供应：阔叶浆产量25.0万吨，增1.3万吨；化机浆产量23.5万吨，持平；阔叶浆毛利小幅反弹 [24] 木浆 - 供应：港口样本库存200.8万吨，环比降2.6%，化机浆价格持平，成交僵持 [27] 纸浆需求 - 生活用纸：按需采购，需求刚需偏弱，价格平稳，交投清淡，开工率低 [31] - 白卡纸：产量35.7万吨，降幅1.11%，产能利用率78.98%，降0.89个百分点；厂库库存107.0万吨，降幅0.93% [34] 价格 - 双胶纸：70g含税均价4642.9元/吨，环比持平 [41] - 铜版纸：157g含税均价4975.0元/吨，环比持平 [41] - 针叶浆：现货含税均价5424元/吨，环比涨0.3% [47] - 阔叶浆：现货含税均价4250元/吨，环比持平 [48] - 本色浆：现货含税均价5079元/吨，环比涨1.6% [48] - 化机浆：现货含税均价3700元/吨，环比持平，成交僵持 [27][48]