报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价高位下游采买积极性走弱，炼厂开工回升，供给偏紧改善，铅价上方承压，前期空单继续持有 [1] - 锌价持续上行动力不足，关注沪伦比值回升交易机会，四季度矿端收紧，可等待短期回调后的布多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 沪铅 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日上涨0.14%，沪铅主力收盘较前一日上涨1.26%，沪铅基差为 -335元/吨，较前日减少195元/吨 [1] - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，未对炼厂开工造成实质影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动 [1] - 再生铅前期检修炼厂陆续恢复，开工恢复至50%以上，供给增量主要交付前期散单，炼厂库存累积尚不明显 [1] - 需求端终端市场好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求端有所增量 [1] - 期货活跃合约成交量为55843手，较前日增加80.99%，持仓量为50539手，较前日减少8.29%，成交持仓比为1.10，较前日增加97.34% [1] - LME库存为225225吨，较前日无变化，沪铅仓单库存为24686吨，较前日增加3.86% [1] 沪锌 - 上一交易日SMM1锌锭平均价较前日下跌0.22%，沪锌主力合约较前日上涨0.02%，沪锌基差为 -140元/吨，较前日减少55元/吨 [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至2650元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至98.37美元/干吨 [1] - 受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势 [1] - 炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右，需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启 [1] - 期货活跃合约成交量为71426手，较前日减少12.58%，持仓量为105905手，较前日减少1.46%，成交持仓比为0.67，较前日减少11.28% [1] - LME库存为35875吨，较前日无变化，沪锌仓单库存为70890吨，较前日增加0.53% [1] 资讯 - 11月11日，中国锌原料联合谈判小组发布2026年一季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为105 - 120美元/干吨 [1] - 11月11日【LME0 - 3锌】升水117.04美元/吨，持仓219916手减750手；【LME0 - 3铅】贴水20.89美元/吨，持仓153641手增2117手 [1]