核心观点 - 全球市场呈现风格切换迹象，资金从成长股流向价值股，中国股市低估值板块领涨，此趋势可能持续至12月中旬政策明朗化[3] - 美股风险偏好回升但AI泡沫风险引担忧，道指跑赢纳指，资金从科技股流向价值股[3] - 多国央行货币政策预期转向，日本加息预期升温，印度有望进一步降息，美联储未来6个月可能降息两次[3] 全球主要股市表现 - 港股表现强劲，恒生指数单日涨0.85%，年内累计上涨34.21%[1] - A股小幅调整，上证综指单日跌0.07%，但年内仍涨19.34%[1] - 美股涨跌互现，道指单日涨0.68%，纳指跌0.26%，年内分别上涨13.42%和21.21%[1] - 欧洲股市普涨，德国DAX单日涨1.22%，年内涨22.46%[1] - 港股分类指数中地产板块领涨，单日大涨3.34%，金融板块单日涨1.20%[2] 中国市场分析 - 港股医疗保健、综合企业与地产建筑领涨，南向资金净买入42.86亿港元，小米集团、小鹏汽车与泡泡玛特净买入规模居前[3] - A股电气设备、机械与软件服务跌幅居前，工贸综合、家电与石油石化涨幅最大[3] - 中国国债收益率走平，人民币兑美元走强，市场经历风格切换至低估值板块[3] 各国政策与市场动态 - 日本首相高市早苗暗示货币政策转向谨慎，市场对日本央行12月或明年1月加息预期升温[3] - 印度10月通胀率降至0.25%创历史新低，市场预期印度央行可能在12月和明年2月进一步降息[3] - 美国次级借款人汽车贷款逾期60天以上占比达6.65%，创1994年以来最高，显示低收入群体财务压力上升[3] 大宗商品与货币市场 - 油价重挫，OPEC下调第三季度全球石油需求估测，认为原油市场供过于求[3] - 黄金上涨，加密货币高开低走，ETF资金流入很少显示市场信心疲弱[3] - 美债收益率持续回落，美元冲高转跌[3] 公司点评：腾讯音乐 - 腾讯音乐3Q25总营收同比增长21%至人民币84.6亿元，Non-IFRS净利润同比增长33%至24.1亿元，超出彭博一致预期[4] - 业绩超预期主要得益于广告、线下演出等非会员音乐收入增长51%[4] - 预计4Q25E总营收同比增速将放缓至12%，因线下演出收入回归常态[4] - 2026年将加大内容投入布局新变现机会，但短期会对利润率产生影响[4] - 基于DCF将目标价由29.5美元下调至28.0美元，重申"买入"评级[4]