行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [5] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025年第三季度生产经营呈现分化态势：稀土精矿产量同比下滑但氧化镨钕产销量显著增长 [1][2] - 报告研究的具体公司因遵守与美国战争部的协议而停止对中国销售稀土精矿，导致整体收入下降，但磁材新业务开始贡献收入 [4][6][9] - 报告研究的具体公司正积极推进重稀土分离设施建设，以拓展产品线和增强供应链韧性 [3] 2025Q3生产经营情况 - 稀土精矿产量为13,254吨REO，环比增长1%，同比减少4% [1] - 2025年第三季度无稀土精矿销量，主要原因系公司停止了对中国的所有产品销售 [1] - 氧化镨钕产量为721吨，环比增长21%，同比增长51% [2] - 氧化镨钕销量为525吨，环比增长19%，同比增长30% [2] - 镨钕氧化物实现价格为59美元/千克，环比上涨4%，同比上涨26% [2] 重稀土生产进展 - 报告研究的具体公司计划于2026年中期开始调试其新型重稀土分离设施，设计年处理能力约为3000吨原料 [3] - 该设施的镝/铽分离回路额定年处理能力为200吨，将支持公司每年1万吨高性能钕铁硼磁体的生产计划 [3] - 自2023年底以来，报告研究的具体公司一直在生产和储存重稀土精矿，并计划处理第三方原料，积极与新兴供应商接洽 [3] - 继初步生产镝和铽后，报告研究的具体公司计划根据与美国陆军部的协议开始生产其他重稀土产品，首先是钐 [3] 2025Q3财务业绩情况 - 合并收入同比下降15%至5360万美元，主要原因是停止对中国的稀土精矿销售 [4][6] - 收入下降部分被磁性前驱体产品销售额2190万美元以及钕镨氧化物和金属销售额1170万美元的增长所抵消 [6] - 调整后EBITDA同比下降140万美元至-1260万美元 [6] - 经调整净亏损同比减少180万美元至1780万美元 [6] - 净亏损同比增加1630万美元至4180万美元 [6] - 每股摊薄亏损为0.24美元，同比增加0.08美元；经调整摊薄每股亏损为0.10美元，同比增加0.02美元 [7] 2025Q3分业务业绩情况 - 材料业务板块收入同比下降50%至3160万美元，主要原因是停止向第三方销售稀土氧化物 [8] - 材料业务板块调整后EBITDA同比下降1200万美元至-1450万美元 [8] - 材料业务板块的销售成本减少了1960万美元，但分离稀土产品的单位生产成本较高 [8] - 磁性材料业务板块收入为2190万美元，为新增业务，上年同期无相应销售额 [9]