报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各品种投资建议不同 国债期货预计难有趋势行情需保持谨慎 股指大幅下跌风险不大可择机做多 贵金属短期定价较充分前期多单止盈后观望 螺纹、热卷、铁矿石可关注高位做空机会 焦煤焦炭可关注回调买入机会 铁合金回落后可关注低位多头机会 原油主力合约暂时观望 燃料油主力合约暂时观望 聚烯烃关注做多机会 合成橡胶震荡运行 天然橡胶关注做多机会 PVC关注供应端变化 尿素下方空间有限 PX区间参与为主 PTA震荡运行 乙二醇承压运行 短纤跟随成本震荡运行 瓶片跟随成本端震荡运行 碳酸锂关注消费持续性 铜高位震荡 铝高位运行 锌高抛低吸 铅偏强震荡 镍震荡运行 锡震荡偏强运行 豆油、豆粕豆粕冲高可关注多头离场机会 豆油关注低位成本支撑区间多头机会 棕榈油可考虑回调做多 菜粕可考虑买近抛远 棉花偏弱运行 白糖震荡运行 苹果偏强运行 生猪关注反弹沽空机会 鸡蛋空单持有 玉米&淀粉玉米观望为宜 玉米淀粉跟随玉米行情为主 [6][10][12][14][16][18][20][23][26][28][30][33][35][37][40][41][43][44][45][47][48][50][53][55][57][58][61][63][65][67][71][73][77][79][84] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨 30 年期主力合约涨 0.09%报 116.450 元 10 年期主力合约涨 0.02%报 108.520 元 5 年期主力合约涨 0.03%报 105.970 元 2 年期主力合约涨 0.01%报 102.472 元 [5] - 央行 11 月 12 日开展 1955 亿元 7 天期逆回购操作 单日净投放 1300 亿元 [5] - 预计货币政策保持宽松 国债收益率处相对低位 中国经济平稳复苏 市场风险偏好提升 国债期货难有趋势行情 保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一 沪深 300 股指期货（IF）主力合约 -0.09% 上证 50 股指期货（IH）主力 0.34% 中证 500 股指期货（IC）主力合约 -0.41% 中证 1000 股指期货（IM）主力合约 -0.43% [8] - 国家能源局发布新能源集成融合发展指导意见 国内经济平稳但复苏动能不强 企业盈利增速低 国内资产估值低有修复空间 中国经济有韧性 市场情绪升温 增量资金入场 中美经贸不确定性缓解 预计股指大幅下跌风险不大 可择机做多 [10] 贵金属 - 上一交易日 黄金主力合约收盘价 945.76 涨幅 -0.33% 夜盘收盘价 963.32 白银主力合约收盘价 12073 涨幅 1.62% 夜盘收盘价 12508 [12] - 截至 10 月 25 日四周内 美国私营部门平均每两周减少 11250 个工作岗位 当月共减少 4.5 万个工作岗位 全球贸易金融环境复杂 “逆全球化”和“去美元化”利好黄金 各国央行购金支撑黄金走势 美国劳动力市场放缓 美联储有望降息 利好贵金属 但近期上涨幅度大 定价充分 热度过高 波动加大 多单止盈后可暂且观望 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日 螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡 唐山普碳方坯最新报价 2940 元/吨 上海螺纹钢现货价格在 3050 - 3200 元/吨 上海热卷报价 3250 - 3270 元/吨 [14] - 中期成材价格由产业供需逻辑主导 需求端房地产行业下行 螺纹钢需求同比下降 中期处于传统需求旺季 下游需求稍有好转 供应端产能过剩 钢厂盈利恶化 螺纹钢周产量环比下滑 库存总量高于去年同期 库存压力明显 螺纹钢价格中期弱势难改 热卷走势与螺纹钢一致 技术面钢材期货有短期止跌企稳迹象 投资者可关注反弹时的高位做空机会 [14] 铁矿石 - 上一交易日 铁矿石期货小幅反弹 PB 粉港口现货报价在 781 元/吨 超特粉现货价格 680 元/吨 [16] - 产业逻辑上 全国铁水日产量连续五周下降 需求回落利空价格 供应端进口量和国产矿产量二季度后环比回升 预计供应量同比增长 10 月以来港口库存持续回升 总量超去年同期 市场供需格局转弱 技术面跌破前低 短期或延续弱势 投资者可关注高位做空机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日 焦煤焦炭期货继续回调 [18] - 焦煤供应端因安检等因素受限 需求端下游焦企对高价货源接受度下降 竞拍价格下降 流拍时有发生 焦炭现货采购价格第三轮上调落地 焦化企业受环保和成本因素影响 产量环比下降 钢厂减产力度加大 对焦炭需求转弱 技术面在前高附近遇阻后持续回落 投资者可关注回调买入机会 [18] 铁合金 - 上一交易日 锰硅主力合约收跌 0.41%至 5762 元/吨 硅铁主力合约收跌 0.83%至 5490 元/吨 天津锰硅现货价格 5700 元/吨持平 内蒙古硅铁价格 5200 元/吨 跌 50 元/吨 [20] - 10 月 31 日当周 加蓬产地锰矿发运量回落至 13.75 万吨 6 月以来澳矿供应放量 港口锰矿库存小幅回升至 439 万吨 报价低位企稳 库存水平仍偏低 主产区电价企稳 焦炭、兰炭价格低位回暖 铁合金成本低位上行 上周样本建材钢厂螺纹钢产量 206 万吨 低于 24 年同期水平 10 月螺纹钢长流程毛利回落至 -106 元/吨 锰硅、硅铁产量分别为 20.19 万吨、11.41 万吨 铁合金产量维持高位 需求偏弱 短期供应仍偏过剩 交易所仓单快速注册 库存持续累升 [20] - 近期铁合金产量维持高位 需求回暖偏弱 短期或延续供应过剩 成本低位下行空间受限 低位区间支撑渐强 锰矿库存低位 短期供应缩减预期或有扰动 成本低位且刚性渐强条件下 回落后可考虑关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会 [20][21] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡上行 站上 5 日均线 [22] - 因美国政府停摆 CFTC 持仓报告暂停发布 11 月 7 日当周 美国能源企业油气钻机总数增加 2 座至 548 座 较去年同期低 37 座或 6% 石油钻机数量维持 414 座不变 天然气钻机增加 3 座至 128 座 其他混合钻机数量减少 1 座至 6 座 10 月俄罗斯原油产出为 942.1 万桶/日 产出增加但仍低于 OPEC+配额 [22] - 贝克休斯钻机数虽连续三次增加 但美国原油产量增加任重道远 俄罗斯石油产量低于配额 利多原油价格 OPEC 明年开始暂停增产 支撑油价上涨 原油主力合约暂时观望 [23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行 受阻于 5 日均线 [25] - 长期供应充裕 库存增加 亚洲高燃料油市场承压 预计东北亚地区燃料油出口量将增加 炼油厂年底前或加大出口力度 新加坡燃料油现货市场有交易 不同规格燃料油有评估价 [25][26] - 市场预期燃料油供应充足 利空价格 俄罗斯遭到制裁 中美贸易摩擦降低 利多价格 燃料油主力合约暂时观望 [26][27] 聚烯烃 - 上一个交易日杭州 PP 市场报盘多数走跌 市场交投跟进有限 商家谨慎让利促成 交 实盘成交可商谈 截至午盘 拉丝主流报 6430 - 6600 元/吨 余姚市场 LLDPE 价格下跌 商家随行就市 买盘按需补库 [28] - 前期部分企业因原料波动或检修开工滞后 电商双十一备货拉动终端需求 相关行业开工负荷稳中上行 农业用抗寒布、医疗卫生等传统领域需求平稳 PP 无纺布行业开工未大幅波动 部分 CPP 企业前期备货充足 近期消耗自身库存 行业开工延续往日 预计后期电商活动收尾 新单不足或影响后续开工提升 聚烯烃关注做多机会 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日 合成橡胶主力收涨 1.51% 山东主格上调至 11200 元/吨 基差持稳 [30] - 预计下周期顺丁橡胶价格宽幅整理 下行空间有限 后市关注原料端行情及供应面变动情况 原料端丁二烯跌幅超出预期 两油顺丁主流供价累计下调 800 元/吨 民营顺丁市场价跌破万元 供应端集中检修影响下 华东、华南部分品牌现货资源偏紧 贸易商倾向溢价报盘等待还盘 需求端轮胎样本企业产能利用率小幅提升 库存端截至 2025 年 11 月 5 日 国内顺丁橡胶库存量在 2.93 万吨 较上周期减少 0.16 万吨 环比 -5.15% [30][31] 天然橡胶 - 上一交易日 天胶主力合约收涨 0.56% 20 号胶主力收涨 0.12% 上海现货价格持稳至 14850 元/吨附近 基差持稳 上周盘面震荡运行 周尾有所回调 [33] - 后市重点关注产区物候情况以及需求预期 供应端国内外产区阶段性台风扰动割胶 工厂收购积极性减弱 原料端上涨驱动不足 需求端本周期轮胎样本企业整体产能利用率稍有提升 库存端周天然橡胶延续深浅双降趋势 浅色胶降幅明显 消息面上 2025 年前三个季度 泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为 199.3 万吨 同比降 8% 关注做多机会 [33][34] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.22% 现货价格下调（-10）元/吨 基差持稳 [35] - 当前 PVC 供过于求基本面格局依旧 继续大幅向下空间可能有限 向上仍需等待基本面进一步好转 节后重点关注出口以及供应缩减情况 供应端本周 PVC 装置产能利用率提升 产量环比增加 3.18% 需求端主力下游管材及型材开工继续提升、软制品开工持稳 出口方面部分企业积极开拓海外市场 保持出口增加弥补国内订单损失份额 成本利润端 PVC 成本周均底部支撑走弱 利润因价格下行亏损难有较大修复 华东地区电石法五型现汇库提在 4530 - 4660 元/吨 乙烯法在 4780 - 4980 元/吨 本周 PVC 社会库存样本统计环比增加 1.13%至 104.16 万吨 同比增加 26.42% 关注供应端变化 [35][36] 尿素 - 上一交易日 尿素主力合约收涨 0.42% 山东临沂下调至 1570（-20）元/吨 基差持稳 [37] - 预计下期尿素行情小幅回落 供应端周内前期装置检修陆续恢复 产量小幅增加 需求端尿素企业有订单支撑 但局部受环保预警制约 发货受阻 报价暂时僵持观望 农业需求释放有所放缓 企业适当让利成交 复合肥近期走货好转 开工率阶段性回温 成本利润端尿素行业利润继续下跌 气头以及固定床企业继续亏损为主 本期中国尿素企业总库存量 157.81 万吨 高于上周预期 尿素港口样本库存量为 7.9 万吨 高于上周预期 下方空间有限 [37][38] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX 主力合约下跌 跌幅 0.32% PXN 价差调整至 240 美元/吨 短流程利润持稳 PX - MX 价差在 110 美元/吨 [39] - PX 负荷升至 89.8% 福佳大化 11 月初重启出产品 9 月大陆 PX 进口量 87.37 万吨 环比减少 0.23 万吨 下降 0.3% 同比减少 4.52 万吨 下降 4.9% [39] - 短期 PX 供需结构有改善 PXN 价差较为坚挺 供应小幅缩减 现货流通性紧张 成本端原油震荡拉锯 短期 PX 或震荡调整 下方存支撑 考虑区间参与为主 注意控制仓位 警惕原油变动 关注宏观政策变化 [40] PTA - 上一交易日 PTA2601 主力合约下跌 跌幅 0.17% [41] - 供应端逸盛大化 375 负荷恢复 中泰 120 万吨出料负荷提升至 7 成 威联化学 250 万吨降负 英力士 110 万吨和独山能源 250 万吨停车 独山能源 4 期 300 万吨 PTA 已于 10 月下投料生产 目前已正常运行 至周四 PTA 负荷调整至 76.4% 西南一套 100 万吨 PTA 装置检修 预计 12 月下重启 需求端聚酯装置变动不大 聚酯负荷在 91.5% 江浙终端开工局部调整 工厂原料备货下降 效益方面上下游错配预期下利润大幅向上游集中 PTA 加工费继续下滑 调整至 170 元/吨附近 [41] - 短期 PTA 加工费仍偏低 库存维持低位 成本端原油震荡调整 但原料 PX 价格上涨 支撑增强 短期 PTA 或震荡运行 考虑谨慎看待 注意控制风险 关注油价变化 [41] 乙二醇 - 上一交易日 乙二醇主力合约下跌 跌幅 0.77% [42] - 供应端乙二醇整体开工负荷在 72.44%（环比上期下降 3.76%） 其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 71.94%（环比上期下降 11.5%） 库存方面华东主港地区 MEG 港口库存约 66.1 万吨附近 环比上期增加 9.9 万吨 11 月 10 日至 11 月 16 日 主港计划到货数量约为 18.1 万吨 需求方面下游聚酯开工小降至 91.5% 终端织机开工局部调整 备货下降 需求端支撑有限 9 月聚酯出口同比增环比却下滑 其中瓶片表现偏弱 [42] - 近端乙二醇装置检修增多 供应小幅缩减 港口到港增加 库存累库 短期乙二醇或承压运行 关注港口库存和供应变动情况 [43] 短纤 - 上一交易日 短纤 2512 主力合约下跌 跌幅 0.13% [44] - 供应方面短纤装置负荷升至 97.5%附近 需求方面江浙涤丝产销整体偏弱 平均产销估算在 3 - 4 成 江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在 88%、75%、80% 江浙终端工厂原料备货下降 生产工厂备货集中在 10 - 15 天附近 备货稍多的至本月底附近 坯布新单氛围局部走弱 布价涨跌互现 短纤加工费调整至 1100 元/吨附近 [44] - 短期短纤供应维持偏高水平 需求端变化不大 成本驱动有增强 短期短纤或跟随成本震荡运行 注意控制风险 关注成本变化和宏观政策调整 [44] 瓶片 - 上一交易日 瓶片 2601 主力合约下跌 跌幅 0.35% 瓶片加工费调整至 420 元/吨附近 [45] - 供应方面瓶片工厂负荷降至 72.9% 需求端下游软饮料消费旺季或逐渐结束 瓶片出口小幅缩减 但整体仍维持高位