报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原木市场短期弱势震荡，下游实际需求不及预期，关税与房地产未现实质性利好，近月进入交割月后延续下跌，远月合约可能再次以贴水结构进入交割，现货价格因高到港压力继续承压，可观望[8] 根据相关目录分别总结 期现货 - 现货端，日照港3.9米中A辐射松原木750元/方、太仓港4米中A辐射松原木770元/方，较上期均下跌；2025年10月，4米中A辐射松原木外盘价格（CFR）116美元/JAS立方米，较上月上涨1美元/方；整体原木现货价格运行偏弱，跌价因短期到港量大、需求环比走弱和辐射松累库[4] - 期货端，截至11月12日收盘，原木主力2601报收778.5元/方，弱势震荡延续[4] 供应 - 2025年10月，新西兰原木离港船只约54条，月环比增加8条，总发货量约201.3万方，较9月增加14%；其中41条船发往中国，发货量约150.2万方，占比75%，较9月增加2%；近期到港量偏大，处于历年同期高位[4] - 2025年11月10 - 16日，中国13港新西兰原木预到船12条，较上周减少4条，周环比减少25%；到港总量约39.5万方，较上周减少13.6万方，周环比减少26%[4] - 2025年11月3 - 9日，中国13港新西兰原木实际到船16条，较上周增加1条，周环比增加7%；到港总量约53.1万方，较上周增加3.7万方，周环比增加7%[4] - 2025年10月，中国进口原木及锯材419.0万立方米；1 - 10月，进口原木及锯材4636.6万立方米，同比下降12.4%；10月进口量延续下滑，与2024年相比显著缩减，处于历年低位[4] 库存 - 截至11月7日，国内针叶原木总库存为293万方，较上周增加5万方；辐射松库存为241万方，较上周增加5万方；北美材库存为10万方，较上周持平；云杉/冷杉库存为20万方，较上周持平[5] - 下游需求旺季支撑下弱稳，高到港量对港口原木库存与现货价格持续施压，预计累库状态维持至11月中旬；11月中旬后卸港量减少，累库维持1 - 2周后或缓解[5] 需求 - 10月27日 - 11月2日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.28万方，较上周减少2.48%；其中，山东港口针叶原木日均出库量为3.19万方，较上周减少9.89%；江苏港口针叶原木日均出库量为2.43万方，较上周增加4.29%[5] - 全国原木出库量延续下行趋势，太仓港部分原木船有滞港风险，可能转港；核心矛盾是港口到货压力大，下游需求受季节性因素抑制，贸易商销售压力增加，普遍降价促销[5] 近期消息及展望（关税与进出口方面） - 我国进口辐射松资源集中化，来自新西兰占比上升，需警惕依赖单一来源的风险[6] - 反内卷政策在年内淡季有间接提振，原木下游建筑用木方与焦炭相关性达0.9，建筑行业产业结构调整利好提振原木期货市场情绪，政策影响已兑现盘面[6] - 5月中美日内瓦联合声明利于木制品出口，拉动集成材和浆材需求，下游工厂或补库原木，但终端市场低迷带来负反馈，预计原木市场中长期低位震荡；7月中美经贸会谈暂停关税延续，中国木材制品出口成本不确定性仍存[6] - 10月美欧贸易协定将木材纳入15%关税上限范畴，影响越南与加墨及全球贸易方向[6] - 欧盟对从中国进口的硬木胶合板征更高反倾销税，2025年12月7日生效；墨西哥对原产中国的纸板作出反倾销肯定性初裁[6] - 海关总署自2025年11月10日起废止暂停进口美国原木公告，但短期到港并清关的美国原木总量有限[6] - 俄媒报道俄罗斯货运成本涨幅达50%，木材价格已上涨11% - 14%，我国需求市场低迷[6] 近期消息及展望（交易交割方面） - 07合约首批交割进展顺利，具性价比交割品为5.9中A规格，较基准品交割可升水50元/方；09合约多地首次交割，保障市场平稳运行[7] - 关注本周11合约重庆国产柳杉的交割情况，顺利交割将提振市场对期市价格的信心[7] 近期消息及展望（下游与建材房地产方面） - 2025年9月，全国规模以上建材家居卖场销售额为1308.38亿元，环比上涨23.84%，同比下跌8.02%；1 - 9月累计销售额为10448.01亿元，同比下跌3.75%[7] - 截至11月4日，样本建筑工地资金到位率为59.82%，周环比上升0.12个百分点；非房建项目资金到位率为61.22%，周环比上升0.07个百分点；房建项目资金到位率为53.19%，周环比上升0.38个百分点[7] - 资金到位继续改善，环比增幅小幅走阔，基建及市政项目改善有限，房建项目资金同比增幅走高；房地产发运与出库量同比不佳，新开工与资金到位等指标反映地产下行趋势，9月房地产开发资金到位119281亿元，较夏季淡季转好，但较往年同期跌幅大，原木需求端仍处弱势[7] 策略与建议 - 2509合约二季度走弱，7 - 8月上涨，受部分规格紧缺、外盘报价上行和备货需求推动，进入交割月后近远月合约走势分化[8] - 9月主力2511合约价格上行后临近交割月前下跌，受外盘调价和旺季预期支撑，但今年旺季需求一般，10月节后期货价格回调，反映市场对下游需求悲观预期[8] - 主力合约2601在2511下探时偏强震荡，2511回落幅度大，近远月价差结构分化；部分市场交易进口成本预期，随着中美经贸磋商进展期货价格回调；“金九银十”尾声，家具和口料订单减少，集成材和无节材需求减少，2601快速下探后低位震荡[8] - 下游实际需求不及预期，关税与房地产未现实质性利好，近月进入交割月后下跌，远月合约可能再次贴水交割；原木高到港压力兑现，现货价格承压，低位震荡，观望；新西兰11月外盘价区间115 - 119美金，较10月提高1 - 2美金，多数贸易商认为偏高，不排除下调，当前外盘价格有一定支撑，短期原木弱势震荡[8]