投资评级与估值 - 报告维持对微博的“买入”评级 [1][5][7] - 目标价为14.74美元，较前值18.31美元有所下调 [5][7] - 该目标价对应2025年经调整净利润的7.5倍市盈率，低于全球可比公司28.0倍的均值，折价原因为微博交易流动性因素及收入增速相对缓慢 [5][17][18] 第三季度业绩前瞻 - 预计微博第三季度营收为4.4亿美元，同比下降5.3%（人民币计价同比+1%） [1][14] - 预计第三季度经调整净利润为1.08亿美元，同比下降22% [1][14] - 预计第三季度广告业务营收同比下降6%，部分受2024年奥运高基数影响 [1][2][14] 战略重点与运营进展 - 公司战略转向“关注+推荐+热点”多线并行，第三季度全站视频观看时长同比增长12% [1][3] - 平台致力于提升创作者生态，9月平台金V数量达1.8万人，橙V数量同比增长57%至11万人 [3] - 优化广告共享计划，流量分成比重降至45%，定向任务分成提升至55% [3] - 用户结构中近80%为23~40岁中青年用户，一至三线城市用户占比66% [3] 人工智能布局与商业化 - 公司计划下半年加大AI投入，重点提升搜索质量 [1] - “智搜”功能有望于第四季度启动小范围商业化试点，已嵌入社交互动场景供用户进行内容核验或延伸阅读 [1][4] 行业需求与广告展望 - 电商与汽车行业广告投放预计延续第二季度的稳健增长趋势 [2] - 食品饮料、鞋服行业投放相对较弱，手机行业受第三季度传统出货淡季影响（据IDC，第三季度中国智能手机出货量同比下降0.6%） [2] - 游戏与美妆行业广告需求仍延续上半年承压趋势 [2] 盈利预测与财务模型调整 - 展望2025至2027年，报告下调收入预测各1%，主要因新游、手机行业广告投放力度下降及快消行业增速承压 [5][13][15] - 调整2025至2027年经调整归母净利润预测至4.8亿、4.7亿、4.8亿美元，调整幅度分别为-3.4%、+0.8%、-1.4% [5][13][15] - 下调盈利预测主因是公司加强用户拉新、品牌推广及扩大线下明星活动，导致销售费用略有提升 [5][13]