报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 机械行业2025年三季报显示整体经营形势有明显复苏趋势，业绩稳健增长，盈利能力持续改善 [4][11] - 周期性子行业复苏明显，贡献了主要业绩增量；成长性子行业出现分化，部分领域开始底部反转 [5][6] - 投资策略建议兼顾周期复苏与科技成长两条主线，重点关注工程机械、船舶制造、油气设备、锂电设备等周期板块，以及机器人、人工智能配套设备、基础件等符合国家产业政策的成长领域 [6][100] 行业整体业绩表现 - 2025年三季报中信机械行业实现营业收入18,888.43亿元，同比增长5.98% [4][11] - 实现归母净利润1,284.42亿元，同比增长12.91%；扣非归母净利润1,098.75亿元，同比增长14.12%，净利润增速环比加速 [4][11] - 行业毛利率为22.21%，净利率为7.37%，较2024年年报分别提升0.36和1.83个百分点；加权ROE为6.52%，已超过2024年全年水平 [4][18] - 行业经营现金流净额为822.6亿元，同比增长27.27%，回款情况良好 [21] - 存货周转天数为152.92天，应收账款周转天数为124.31天，周转速度小幅放缓 [25][27] - 在30个中信一级行业中，机械行业营收增速排名第7，扣非归母净利润增速排名第11，处于中上游位置 [29] 子行业表现分析 - 高增长子行业：锂电设备、船舶制造、起重运输设备、服务机器人等子行业扣非净利润增速超过50%；油气设备、激光加工设备、核电设备、铁路设备、工程机械、基础件等增速超过20% [5][32] - 营收增速领先子行业：服务机器人（+53.1%）、锂电设备（+33.7%）、激光加工设备（+19.7%）、船舶制造（+17.6%）营业收入增速均超过15% [31] - 盈利能力领先子行业：2025年三季报净利率超过10%的子行业包括高空作业车、基础件、叉车、矿山冶金机械、仪器仪表等 [36] 重点子行业详情 - 工程机械：实现营业收入2,449.72亿元，同比增长11.49%；扣非归母净利润189.14亿元，同比增长29.63% [40][43]；毛利率24.96%，净利率8.84%，ROE-TTM为9.31% [45][49]；龙头企业如三一重工归母净利润同比增长46.58% [50] - 锂电设备：实现营业收入263.32亿元，同比增长8.75%；扣非归母净利润12亿元，同比大幅扭亏为盈 [51][53]；净利率为5.77%，ROE-TTM为0.94%，盈利能力改善 [55][57]；龙头企业先导智能归母净利润同比增长94.97% [64] - 基础件：实现营业收入876.67亿元，同比增长11.78%；扣非归母净利润94.07亿元，同比增长22.3% [60][63]；毛利率27.82%，净利率12.20%，ROE-TTM为8.94%，受益于国产替代趋势 [65][70] - 船舶制造：实现营业收入1,191.50亿元，同比增长17.57%；扣非归母净利润32.09亿元，同比增长88.05% [89][93]；毛利率11.87%，净利率5.72%，ROE-TTM为5.67%，盈利能力持续修复 [92][98]；龙头企业中国船舶归母净利润同比增长115.41% [99] - 工业机器人及机床工具：工业机器人行业营收同比下滑3.37%，扣非归母净利润同比下滑28.97%；机床工具行业营收增长5.15%，但扣非归母净利润下滑12.42%，板块内部分化明显 [71][74][77]