行业投资评级 - 行业投资评级为“标配”（维持）[1] 核心观点 - 2025年10月工程机械行业呈现内销增速放缓、出口维持快速增长的态势 [1][5] - 长期来看，国家重大工程开工、资金加速落地和更新替换政策将支撑需求，海外市场渗透深化将加快产品出海进程 [5] - 行业前三季度业绩亮眼，龙头企业通过全球化战略和产品结构优化提升盈利能力，行业正处于智能化、高端化、绿色化的技术创新阶段 [6] - 投资建议持续关注行业龙头 [6] 销量数据总结 - 2025年10月挖掘机总销量为18,096台，同比增长7.77%，但环比下降8.87% [3] - 挖掘机国内销量为8,468台，同比增长2.44%，环比下降8.44%；出口销量为9,628台，同比增长12.94%，环比下降9.25%，出口占总销量的53.21% [3] - 2025年1-10月挖掘机累计销量为192,135台，同比增长17.03%，其中国内累计销量增长19.63%，出口累计销量增长14.43% [3] - 2025年10月电动挖掘机销量为16台 [3] - 2025年10月装载机总销量为10,673台，同比增长27.74%，环比增长1.36% [4] - 装载机国内销量为5,372台，同比增长33.23%，环比增长6.36%；出口销量为5,301台，同比增长22.62%，环比下降3.25% [4] - 2025年1-10月装载机累计销量为104,412台，同比增长15.82%，其中国内累计销量增长21.84%，出口累计销量增长9.69% [4] - 2025年10月电动装载机销量为2,707台，渗透率达到23.10%，同比提升12.71个百分点，环比提升0.26个百分点 [4] 行业动态与驱动因素 - 10月挖机内销增速放缓可能系提前补库透支需求导致 [5] - 9月工程机械产品出口贸易额为52.71亿美元，同比增长29.78%，环比增长3.05%；1-9月累计出口贸易额为437.95亿美元，同比增长13.10% [5] - 9月非洲、一带一路及沿线地区维持高需求；欧洲需求逐渐修复，挖机出口额同比增长53.40% [5] - 2025年前三季度，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压归母净利润分别同比增长46.58%、11.67%、24.89%、10.37%、15.67%、16.49% [6] - 国内有13家企业进入2025年全球工程机械制造商50强，其中徐工机械、三一重工、中联重科位列前十 [6] - “十四五”规划建议提出优化机械设备等行业在全球产业分工中的地位和竞争力 [6] 投资建议 - 建议关注行业龙头公司：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100） [6]