报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - PTA预期先行，格局相对偏好下资金偏好，目前PXN反弹至相对偏高，季节性累库下驱动有限，预期不差下关注回调低买机会；PX预期格局尚可，PXN持稳偏强，短期估值不低，预期不差，回调低买；乙二醇检修略增加，估值不高，但短期供应难出清，季节性累库通道，短期预计震荡磨底 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 PTA相关情况 - 月差：供需季节性累库预期，基差无风险附近，月差企稳偏弱 [5] - 现货：PTA现货市场商谈氛围较清淡，现货基差偏稳，11月报盘在01 - 75附近，递盘在01 - 80，价格商谈区间在4590~4605附近 [5] - 成本：PX预期格局不差，PXN245美元附近持稳偏强，估值不低 [5] - 装置变动：PTA11月计划检修不低，英力士、能投、独山1检修中，虹港、YS宁波有检修计划；中泰重启，威联8成运行，独山能源4新装置两条线运行中 [5][46] - 下游需求：需求高位略走淡，聚酯负荷91.3%持稳，周内产销有放量，聚酯库存压力不大，加弹、织机、印染至86%、76%、82%，聚酯10 - 11月开工评估91%、90.5%；终端需求高位略回落，新订单氛围出现高位回落 [5][9] - 供需平衡：PTA11 - 12月压力不大，供需面临季节性累库；11 - 12月检修偏高，季节性累库压力不大 [5][55] - 加工利润：PTA - 布油价差低位，PXN至240 + 美元不低，PTA加工费维持低位 [5] PX相关情况 - 月差：供需变化不大，月差持稳 [6] - 现货：PX商谈浮动价僵持，市场12月在 + 1有卖盘，预估在 - 2/0区间 [6] - 装置变动：PX国内整体负荷接近90%高位，福佳一条线重启，乌石化、威联、中化泉州小幅提负荷；亚洲装置，泰国PTTG略降负，台湾FCFC装置重启，沙特装置检修 [6][78] - 进口：亚洲负荷80%，泰国PTTG略降负，台湾FCFC装置重启，沙特装置检修 [6] - 下游需求：需求订单尚可，边际略走弱，织造负荷持稳，聚酯91.3%持稳，聚酯库存压力不大 [6] - 供需平衡：11 - 12月供需平衡压力不大，预计26年上半年前PX压力不大 [6] - 加工利润：PXN持稳偏强，目前PXN245美元附近 [6] 乙二醇相关情况 - 月差：供需逐步累库预期，月差关注1 - 5反套 [7] - 现货：MEG市场商谈一般，目前现货基差在01合约升水65 - 67元/吨附近，商谈3963 - 3965元/吨，01合约升水65 - 67元/吨附近成交 [7] - 装置变动：乙二醇国内检修负荷略降，整体72%，煤化工72%；盛虹检修中，镇海炼化11月中重启，富德、中化泉州计划12月检修；煤制兖矿检修，陕煤榆林一条线检修，中化学检修，正达凯计划11月中检修10天，河南能源濮阳计划11月下重启 [7][93][97] - 进口：港口库存66万吨，到港预期不低，下周预计有累库；海外装置，中国台湾南亚检修中，马油停车中，加拿大壳牌重启 [7] - 下游需求：需求聚酯负荷91.3%，需求不差，加弹、织机、印染负荷88%、75%、80%，订单高位略回落 [7] - 供需平衡：10月累库压力不大，11 - 12月供应压力偏大，存在季节性预期累库压力增加 [7] - 加工利润：价格下跌偏多，油制利润亏损，煤炭反弹，煤制利润亏损边缘 [7] 聚酯相关情况 - 负荷与库存：截止11.7日，聚酯负荷91.3%附近，现金流有压缩，聚酯平均库存降至12.98天附近；周内产销尚可，聚酯库存压力不大，11月负荷预计能维持；聚酯库存略升，截至11.07日POY、DTY、FDY和短纤库存在11.9、24.2、13.4和8.4天 [17][28][29] - 利润：聚酯原料反弹，聚酯利润略压缩，长丝盈利有压缩，瓶片和短纤现金流尚可 [18] - 开工评估：截至11.7日，聚酯负荷91.3%，10 - 11月负荷预估91.5%、90.5%；未来开工评估来看，聚酯库存压力不大，目前长丝、短纤负荷有望维持高位，关注瓶片装置是否有重启 [44] 产业链价差情况 - 产业链利润低位，PTA - 原油价差低位，PXN略回升245美元附近，PTA加工费低位；PTA - 原油价差持稳略修复，后续逐步进入淡季，价差驱动有限，26年产业链利润有望略改善 [89] - 近期内盘PX偏强，目前市场PX外盘 - 内盘价差收窄，PX1 - 5月差持稳，TA01加工费继续压缩至低位 [84]