报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供给端美国库存激增及东南亚贸易政策扰动压制价格，需求端中国机电产业韧性提供支撑，但海外需求疲软及宏观套利资金流入交割体系加剧抛压，市场短期内将维持在当前区间内运行，整体偏强；预计铜价短期内震荡偏弱，区间可能在LME的10500 - 11000美元，SHFE的85000 - 88000元之间 [3][33] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 11月12日LME铜价小幅回落至10840美元/吨，11月11日SHFE主力合约收于86490元/吨，日内波动加剧，早盘下探后反弹；现货升贴水分化，升水铜升水扩大，平水铜升水收缩，湿法铜贴水扩大，LME（0 - 3）贴水同步走阔；11月11日LME铜持仓量增至324358手，COMEX库存大幅增加至376631短吨，SHFE库存微降至136250吨，整体库存压力仍存 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：全球铜供应持续扩张，美国工业金属库存从2月的83900吨激增到335000吨以上，东南亚国家提高原产地规则门槛，短期或增加中国转口贸易成本，长期可能加速东南亚本地产业链布局 [2] - 需求端：中国机电产品出口及电机产业升级支撑铜消费，但美国高库存及LME贴水扩大暗示海外需求疲软；国内采销情绪略有回暖，但跨月价差Contango结构及进口亏损抑制进口需求 [2] - 库存端：11月12日LME库存降至42964吨，但COMEX库存创年内新高，叠加美国交割仓库流入压力，全球显性库存仍处高位 [2] 市场小结 供给端美国库存激增及东南亚贸易政策扰动压制价格，需求端中国机电产业韧性提供支撑，但海外需求疲软及宏观套利资金流入交割体系加剧抛压，市场短期内将维持在当前区间内运行，整体偏强 [3] 产业链价格监测 - 2025年11月12日SMM 1铜现货价格为87010元/吨，较11月11日上涨60元，涨幅0.07%；升水铜升水115元/吨，较11月11日下降5元，降幅4.17%；平水铜升水5元/吨，较11月11日无变化；湿法铜贴水 - 55元/吨，较11月11日无变化；LME（0 - 3）贴水 - 14美元/吨，较11月11日上涨7美元，涨幅33.74% [5] - 2025年11月12日SHFE价格为86680元/吨，较11月11日下降70元，降幅0.08%；LME价格为10897美元/吨，较11月11日上涨57美元，涨幅0.53% [5] - 2025年11月12日LME库存为44088吨，较11月11日增加1124吨，增幅2.62%；SHFE库存为136250吨，较11月11日无变化；COMEX库存为378303短吨，较11月11日增加1672短吨，增幅0.44% [5] 产业链数据图表 包含中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 [6][10][11][12][13][15][18][20][24][25][28] 附录：大模型推理过程 - 铜期货市场数据变动：SHFE价格11月12日可能有误或缺失，LME铜价小幅下跌，现货升贴水显示基差走弱，LME铜持仓增加，SHFE库存略有下降，COMEX库存增加 [32] - 产业链供需和库存分析：供给端美国库存大幅增加，全球供应量扩大，东南亚政策影响转口贸易；需求端中国机电产品出口增长8.7%，电机产业需求支撑铜消费；库存方面LME库存减少，COMEX库存增加，整体库存压力存在，美国高库存可能压制价格 [33] - 价格走势判断：供给增加和库存高位对价格形成压力，需求端稳健增长提供支撑，宏观情绪上东南亚政策短期成本上升，长期影响可能正面，预计铜价短期内震荡偏弱，区间在LME的10500 - 11000美元，SHFE的85000 - 88000元之间 [33]