报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国联邦政府结束停摆乐观情绪提涨行情，有色金属整体偏强，后续等待美国经济数据发布及12月降息博弈情况，短期宏观潜在利空暂时消退，铜价偏强为主[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 沪铜高开低走，日内震荡偏强，美国总统特朗普签署临时拨款法案使美国政府结束“停摆”，为联邦政府提供资金至2026年1月30日[1] - 供给方面，长单谈判临近，价格及结算方式不确定，11月预计5家冶炼厂检修，涉及粗炼产能150万吨，影响量4.80万吨，铜精矿冶炼厂开工率85.4%环比降3.1%，使用废铜或阳极铜的冶炼厂开工率63.3%环比增1.0%，受770号文影响阳极铜采购受限，但个别地区开工回暖，预计废铜供应增加[1] - 需求方面，旺季表现不及往年且已基本结束，下游需求弱势，铜材开工环比回落，10月国内精铜杆产量75.60万吨，环比降10.99%，上期所库存自10月底累库至同比中高位，近日铜价高企下游拿货疲弱，库存增加[1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开低走，日内震荡偏强[4] - 现货方面，2025年11月13日华东现货升贴水40元/吨，华南现货升贴水5元/吨，11月12日LME官方价10853美元/吨，现货升贴水 -20美元/吨[4] 供给端 截至11月10日，现货粗炼费（TC） -41.9美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.00美分/磅[8] 基本面跟踪 - SHFE铜库存4.40万吨，较上期增加64吨[11] - 截至11月10日，上海保税区铜库存10.24万吨，较上期增加0.06万吨[11] - LME铜库存13.63万吨，较上期减少25吨[11] - COMEX铜库存37.83万短吨，较上期增加4327短吨[11]