报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油、沥青评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气评级为☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 年内油价仍有下行空间，持续关注油价逢反弹做空机会 [2] - 前期布局的高低硫价差走阔策略已逐步兑现，可考虑适时止盈 [2] - 中长期来看，基本面利空对沥青压制仍在 [3] - 供需边际收紧提振下LPG震荡偏强看待 [4] 根据相关目录分别总结 原油 - 隔夜国际油价大跌，SC12合约跌3.66% [2] - 11月以来原油月差及现货升贴水再度走弱，且平衡表最为宽松的明年一季度尚未到来 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油跟随成本端大幅下行 [2] - 高硫燃料油当前主要支撑仍来自俄罗斯炼厂产能受限带来的供应风险，但OPEC+持续增产推动中东地区高硫资源增加形成对冲 [2] - 高硫燃料油需求端疲软，中东发电旺季已结束，巴以冲突缓和，市场预期2026年首批原油配额可能提前下发，地炼进料需求或进一步减弱 [2] - 低硫市场受益于海外炼厂运行不稳带来的供应压力缓解，俄乌冲突推升汽柴油裂解价差，从转产逻辑上对低硫形成支撑 [2] - 低硫需求端进入四季度船燃旺季，叠加中美贸易关系阶段性缓和，基本面较三季度有所改善 [2] 沥青 - 今日原油大幅下跌背景下沥青跌势放缓，2601合约在3000元/吨有一定支撑 [3] - 出货量差于预期，证伪“十四五”收官之年赶工需求的预期，释放出需求不及去年同期的负面信号 [3] - 本周商业库存去化已出现放缓迹象，且社会库存在10月底出现同比偏高的拐点后同比幅度扩大 [3] 液化石油气 - 近期国际液化气市场走势偏强，进口资源供应偏紧 [4] - 丁烷脱氢装置盈利改善提振下游化工企业开工积极性，多地大幅降温带动燃烧端需求好转 [4] - 炼厂及港口库容率下降 [4]