报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告综合呈现宏观经济数据、商品市场、财经新闻、股票市场等多方面信息，显示经济有稳中有进趋势但也面临挑战，各市场受不同因素影响表现各异，部分研报对债市、美债等给出投资建议 [1][2][29] 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP当季同比4.8%，较上期5.2%下降，去年同期4.6% [1] - 2025年10月制造业PMI 49%，较上期49.8%下降，去年同期50.1%；非制造业PMI商务活动50.1%，较上期50%上升，去年同期50.2% [1] - 2025年10月社会融资规模增量当月值8149亿元，较上期35296亿元大幅下降，去年同期14120亿元 [1] - 2025年10月M0同比10.6%，较上期11.5%下降，去年同期12.8%；M1同比6.2%，较上期7.2%下降，去年同期 - 2.3%；M2同比8.2%，较上期8.4%下降，去年同期7.5% [1] - 2025年10月金融机构人民币贷款当月新增2200亿元，较上期12900亿元大幅下降，去年同期5000亿元 [1] - 2025年10月CPI当月同比0.2%，较上期 - 0.3%上升，去年同期0.3%；PPI当月同比 - 2.1%，较上期 - 2.3%上升，去年同期 - 2.9% [1] - 2025年9月固定资产投资（不含农户）完成额累计同比 - 0.5%，较上期0.5%下降，去年同期3.4% [1] - 2025年9月社会消费品零售总额累计同比4.5%，较上期4.6%略降，去年同期3.3% [1] - 2025年10月出口总值当月同比 - 1.1%，较上期8.3%大幅下降，去年同期12.64%；进口总值当月同比1%，较上期7.4%下降，去年同期 - 2.38% [1] 商品投资参考 综合 - 前十个月我国社会融资规模增量累计30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元；10月末，社融存量同比增8.5%，M2同比增8.2%，环比均降0.2个百分点；货币政策有空间但边际效率下降，要转变宏观调控思路 [2] - 广义货币和社会融资规模同比增速处较高水平，未来央行将实施适度宽松货币政策，保持对实体经济支持力度 [2] - 10月线下消费热度指数同比增17.3%，基建开工率和工作量环比双增，主要工业品开工率同比提高0.5个百分点，保税区人流热度指数同比增17.7%，增速较9月提高7个百分点 [2] - 11月13日，国内36个商品品种基差为正，32个为负；沪镍、郑棉、菜籽基差最大，丁二烯橡胶、沪锡、苹果基差最小 [3] - 美国政府结束43天“停摆”，特朗普称损失1.5万亿美元，9月劳工统计局数据将在政府重新开放后发布 [3] 金属 - 11月13日，国际贵金属期货普遍收跌；美国政府停摆结束，市场关注经济数据，不确定性加剧经济放缓担忧，强化美联储12月降息预期，政策困境为黄金市场提供支撑 [4] - 11月12日，锌、铝库存增加，铅、铜、镍库存减少，锡、铝合金、钴库存持稳 [4] - 今年前10个月黄金期货成交总额73.3万亿元，全市场排名第一，同比增长121.7%；黄金期货沉淀资金量达1089.67亿元，全天净流入12.05亿元，较年初增加近574亿元 [5] - 截至11月13日，SPDR黄金信托持仓量增加0.22%，即2.29吨，至1048.93吨 [5] - 11月13日，国际白银现货价格突破54美元/盎司，逼近历史高点；国内沪银主力合约盘中再创历史新高 [5] - 11月13日，电池级碳酸锂、氢氧化锂价格创逾2个月新高，且连续4日上涨 [6] 煤焦钢矿 - 11月14日，辽宁地矿集团在辽东地区探明国内首个千吨级、低品位超大型金矿床——大东沟金矿，探明金金属量1444.49吨，预期效益良好 [8] 能源化工 - 《石油天然气基础设施规划建设与运营管理办法》指出，理顺油气管网基础设施投资建设机制，支持各类社会资本参与相关项目投资建设 [9] - 11月13日，美油主力合约收涨；国际能源署上调2025年全球原油需求增速预测，南苏丹要求原油生产商预付25亿美元款项，推动油价上涨 [9] - 8 - 10月俄罗斯石油加工量同比下降约6%，峰值时每日减少约30万桶 [9] - 美国周度原油净进口量增加84.9万桶/日，至241万桶/日；上周EIA原油库存增加641.3万桶；周度原油出口量减少155万桶/日，降至282万桶/日；汽油库存降至2014年11月以来最低水平 [10] - 国际能源署预计全球油气需求将持续增长至2050年，上调2025年全球原油需求增速预测；预计2025年非欧佩克 + 供应量增长170万桶/日，将2026年全球石油供应增长预测上调至250万桶/日；10月全球石油供应环比下降44万桶/日 [11] - 因全球供应过剩加剧，原油价格势将连续第三周下跌 [11] 农产品 - 美国全国油籽加工商协会预计10月美国大豆压榨量达创纪录的2.09522亿蒲式耳 [12] - 巴西10月咖啡出口量下降20% [13] - 中国同意在11月和12月购买约1200万吨美国大豆，并在接下来三年每年至少买2500万吨；中国已开始设计新的稀土出口许可制度，商务部回应将依法依规开展相关工作 [13] - 因实施B50计划，2026年印尼棕榈油出口量可能下降11% - 12% [13] - 美国农业部公布本销售年度美国玉米、大豆油、牛肉、小麦、棉花等农产品周度出口销售数据 [13] - 美国农业部长承认咖啡关税推高了价格 [14] 财经新闻汇编 公开市场 - 11月13日，央行开展1900亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%；当日928亿元逆回购到期，单日净投放972亿元 [15] 要闻资讯 - 央行金融统计数据及专家对货币政策和宏观调控思路的观点同商品投资参考综合部分内容 [16] - 特朗普签署法案结束美国政府43天“停摆”，称损失1.5万亿美元 [16] - 中国与美国大豆贸易及稀土出口许可制度相关情况同农产品部分内容 [16] - 外交部回应日本首相涉台言论，如日方武力介入台海局势，中方将迎头痛击 [17] - 全国人大常委会审议《中华人民共和国银行业监督管理法（修订草案）》，金融监管总局将发布新修订的《商业银行并购贷款管理办法》，并研究促进科技保险高质量发展的政策 [17] - 中国人民银行行长指出完善中央银行制度是“十五五”时期推动金融高质量发展的战略举措，要谋划重点工作，构建相关体系和机制 [18] - 国家信息中心先行指标显示经济稳中有进，10月消费市场向好，形成“下沉市场持续扩容”与“文旅体验消费引领”双轮驱动格局，线下消费热度指数同比增长17.3% [18] - 年末出口增速承压，但基建投资积蓄动能，各地提振年末消费热潮，多地召开重大项目开工动员会或集中开工仪式，5000亿元新型政策性金融工具10月完成资金拨付 [19] - 人民银行上海总部向在沪金融机构推送重点企业（项目）名录，引导金融机构满足融资需求 [19] - 中央汇金投资有限责任公司拟于11月18日发行40亿元10年期政府支持机构债券，募集资金用于偿还到期债券本金 [20] - 美国劳工统计局未如期公布10月CPI报告，白宫称可能不发布10月CPI和就业数据，9月就业报告或下周公布但无失业率数据 [21] - 美联储官员对降息持不同观点，卡什卡利不支持上次降息决定，穆萨勒姆认为降息应谨慎，哈马克主张维持利率不变 [21] - 欧洲金融稳定官员讨论建立替代美联储流动性支持机制方案，涉及多家央行，尚未到欧洲央行决策层 [21] - 多家公司出现债券重大事件，如上海世茂股份新增诉讼仲裁、奥园集团未能清偿到期债务等 [22] - 穆迪、惠誉国际对部分公司进行海外信用评级调整或维持评级 [22] 债市综述 - 中国债市整体走弱，利率债收益率多数上行，国债期货主力合约齐跌，银行间市场资金面转暖；万科债走势分化，股债跷跷板效应明显，货币环境对债市中期有支撑，短期走势取决于股市反弹力度 [23][24] - 交易所债券市场收盘，万科债等部分债券有涨跌表现；中证转债指数、万得可转债等权指数有涨跌幅；货币市场利率、Shibor短端品种、银行间回购定盘利率、银银间回购定盘利率多数有涨跌变化 [24][25] - 国开行、进出口行部分金融债中标收益率、全场倍数、边际倍数公布；美债、欧债收益率集体上涨 [26][27] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘报7.0959，较上一交易日涨213个基点；人民币对美元中间价报7.0865，较上一交易日调贬32个基点 [28] - 纽约尾盘，美元指数跌0.30%，非美货币多数上涨，离岸人民币对美元上涨151个基点 [28] 研报精粹 - 中金固收点评10月金融数据，预计后续社融趋于下行，明年一季度社融余额同比或降至8%以下，债券配置力量利于利率下行，建议关注年底到明年年初配置行情 [29] - 长江固收认为当前全面降准概率低，降息窗口预计在今年四季度至明年一季度打开，建议抓住债市抢跑机会，预计年内10Y国债收益率下行 [29][30] - 兴证固收称美债策略立足防御，把握票息确定性；2025年Q4 - 2026年Q1市场或重定价，长端美债有上行风险和波段博弈空间，建议把握短久期美债及信用品种票息价值 [30] 今日提示 - 11月14日，189只债券上市，95只债券发行，124只债券缴款，188只债券还本付息 [31] 股票市场要闻 - 证监会主席吴清访问法国、巴西金融监管部门，就资本市场合作交换意见，并与国际机构投资者、中资企业代表座谈 [32] - A股低开高走，锂电产业链等板块表现亮眼，上证指数涨0.73%报4029.5点，续创十年新高，深证成指涨1.78%，创业板指涨2.55%，全天成交2.07万亿元 [33] - 香港恒生指数涨0.56%报27073.03点，恒生科技指数、恒生中国企业指数有涨幅；资源股、医药股表现好，能源、电信股下挫；南向资金净卖出35.21亿港元，阿里巴巴获净买入13.75亿港元 [33]