总量研究核心观点 - 2025年10月M1余额同比增长6.2%，处于近三年较高水平[2] - 10月人民币贷款增加2200亿元，社会融资规模增量为8150亿元，M2余额同比增长8.2%[2] - 报告认为通过分析“过去与现在”和“表面与内在”两组关系，10月信贷、社融和M2增长并不偏少[2] 汽车行业2026年投资策略 - 2026年预计板块Beta总体下行，看好零部件的结构性投资机会[3] - 投资主线为强业绩兑现的Alpha叠加机器人的Beta机会[3] - 整车领域推荐蔚来、小鹏汽车，建议关注吉利汽车[3] - 零部件领域分为三个方向：1）大白马龙头+海外扩张+业绩兑现/高分红，推荐福耀玻璃；2）业绩兑现+估值便宜，推荐无锡振华、沪光股份、博俊科技；3）人形机器人，建议关注均胜电子、双林股份[3] 腾讯音乐(TME)25Q3业绩点评 - 腾讯音乐订阅稳健增长，SVIP发展提振ARPPU[4] - 广告、演出、艺人周边等非订阅业务收入贡献增量，社交业务基本企稳[4] - 考虑演唱会等低毛利率业务预计扩张导致收入结构变化，小幅下修25-27年经调整归母净利润预测至97.0亿元、109.8亿元、125.1亿元，较上次预测下调-1.4%、-4.6%、-3.7%[4] - 维持“增持”评级[4] 主要市场表现数据 - A股市场普涨：上证综指收报4029.5点涨0.73%，深证成指收报13476.52点涨1.78%，创业板指收报3201.75点涨2.55%[5] - 商品市场分化：SHFE黄金收报961.22元涨1.63%，SHFE燃油收报2595元跌-3.64%[5] - 海外市场涨跌互现：恒生指数涨0.56%，道琼斯指数跌-1.65%，纳斯达克指数跌-2.29%[5] - 利率市场：DR001加权平均利率为1.3199%下跌-9.93个基点，十年期国债收益率为1.8126%上涨0.55个基点[5]