报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][4][6] 报告的核心观点 - 短期棉价上方有较强套保压力，成本固化后或回调；中长期新年度期初库存偏低且消费有韧性，供需不过于宽松，当前郑棉估值偏低，季节性压力后棉价偏乐观 [2] - 年前郑糖以震荡思路对待，中长期国内供需预期宽松，明年走势或不乐观，可能出现新低 [4] - 当前浆价受宏观情绪提振走势偏强，但基本面改善有限，上方空间或受限，需关注四季度需求落地情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13490元/吨，较前一日变动 -25元/吨，幅度 -0.18%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14614元/吨，较前一日变动 -56元/吨，现货基差CF01 + 1124，较前一日变动 -31；3128B棉全国均价14819元/吨，较前一日变动 -32元/吨，现货基差CF01 + 1329，较前一日变动 -7 [1] - 9月泰国棉花进口量8023吨，环比减少11.4%，同比减少5.7%；2025/26年度泰国累计进口棉花约1.7万吨，同比略减2.2%；本年度美棉累计进口量居首位，占总进口量的54.5%；澳棉排第二，占比28.6%；巴西棉排第三，占比9.0% [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价震荡收跌；国际方面，10月底中美达成阶段性共识，美联储再度降息25个基点，宏观情绪好转，但受美国政府停摆影响，产业多项关键数据推迟发布，北半球新棉集中上市，供应压力释放，全球纺织终端消费疲软，产业端缺乏上行驱动，外盘反弹空间受限，关注本周USDA报告；国内方面，采收进度加快，新棉产量预期下滑，籽棉收购价企稳回升，支撑盘面震荡走强，但新棉整体仍预期增产，下游旺季不旺，订单增量有限且以小短单为主，需求面支撑不足 [2] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5512元/吨，较前一日变动 +34元/吨，幅度 +0.62%；现货方面，云南昆明地区白糖现货价格5630元/吨，较前一日变动 -5元/吨，现货基差SR01 + 118，较前一日变动 -39 [3] - 墨西哥已对食糖进口开征新关税，所有类型食糖适用每公斤156%的新关税，精制糖征收210.44%的关税，此前进口食糖所缴关税为360 - 390美元/吨 [3] 市场分析 - 昨日郑糖期价偏强震荡；原糖方面，巴西出口维持强势且下榨季生产前景乐观，印度新榨季产量预计大幅反弹，出口预期增加，压制市场信心，25/26榨季全球糖市或仍处熊市周期，过剩格局使原糖反弹动能受限；郑糖方面，新榨季国内食糖增产预期强，但价格已跌至制糖成本线附近，叠加糖浆管控政策趋严，短期下行空间有限 [4] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2601合约5534元/吨，较前一日变动 +52元/吨，幅度 +0.95%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5565元/吨，较前一日变动 +25元/吨，现货基差SP01 + 31，较前一日变动 -27；山东地区俄针现货价格5125元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP01 + -409，较前一日变动 -52 [5] - 2025年10月，我国进口纸浆261.8万吨，进口金额为1531.7百万美元，平均单价为585.06美元/吨；1月至10月累计进口量及金额较去年同期分别增加4.8%、 -2.0% [5] 市场分析 - 昨日纸浆期价延续偏强震荡；供应方面，9月欧洲纸浆港口库存环比回落，但仍处同期偏高水平，9月国内纸浆进口再度回升，港库长期维持高位，供应宽松格局未改善；需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力显现，国内需求疲软是压制浆价的核心因素，虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率下滑，成品纸产量未明显增加，纸端产能过剩使行业利润收缩，进入传统旺季，下游纸厂原料采购心态谨慎，未大规模备货 [5]