报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年10月新增人民币贷款同比少增、信贷余额增速下降，新增社融同比少增、社融存量增速下行，M2和新口径M1同比增速均下行；10月季初信贷小月靠表内票据补位，居民短贷是主要拖累，“购物节”效应带动不强；四季度社融因政府债发行高基数增速延续回落；M2增速小幅下滑，非银存款是主要支撑项，M1增速结束6个月回升态势 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 信贷 - 居民部门：10月居民短贷减少2866亿元、同比少增3356亿元，中长期信贷减少700亿元、同比少增1800亿元，新房和二手房销售表现弱于9月 [2][10] - 企业部门：10月企业中长期贷款仅增加300亿元、同比少增1400亿元，余额增速滑落至8.6%附近；短贷新增 -1900亿、与去年同期基本持平；票据融资增加5006亿元、同比多增3312亿元，票据“补位”诉求加大 [2][15][16] 社融 - 政府债券：10月发行规模减少，新增4893亿元、同比少增5602亿元；11至12月净融资或1.8万亿、同比少增1.1万亿，年末社融增速或回落至8.2%附近 [3][17] - 委托贷款和表外票据：10月委托贷款新增1653亿元、同比多增1872亿元；未贴现票据减少2894亿元、低于去年同期1498亿元，表外票据加速向表内转化 [3][23] 存款 - M1：新口径M1当月减少1.1万亿元、同比多减1.0万亿元，增速由7.2%降至6.2%，M2 - M1剪刀差小幅走扩 [4][27] - M2分项：10月非银存款增加1.85万亿、同比多增7700亿；居民存款减少1.34万亿元、同比多减7700亿元，权益行情偏强和理财产品规模季初增长或为驱动因素 [4][31]