投资评级 - 报告对腾讯控股维持"买进"评级 [8][9] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩持续高增长，收入1929亿元，同比+15%，环比+5%，经营盈利636亿元，同比+19%，Non-IFRS归母净利润726亿元，同比+18%，业绩略高于市场预期 [9] - AI技术有望短期内持续提升游戏与广告两大核心业务，为未来增长提供动力 [11] - 预计2025-2027年净利润分别为2253亿元、2563亿元、2905亿元，同比增长16.1%、13.8%、13.3%，每股盈余分别为24.6元、28.0元、31.8元，当前股价对应市盈率为24倍、21倍、19倍 [11] 公司基本资讯 - 公司属于传媒产业，H股股价为656.00港币，总发行股数9144.77百万股，H股市值37875.77亿元，股价12个月区间为677.5港币至362.83港币 [2] - 主要股东为MIH Internet Holdings B.V.，持股23.05%，每股净值128.05元，股价/账面净值为5.12倍 [2] - 股价一个月涨跌为+57.63%，三个月为+11.19%，一年为+4.63% [2] 产品组合 - 金融科技和企业服务占比31.3%，网络游戏占比30.1%，社交网络占比18.8%，网络广告占比18.5% [4] 三季度业务表现 - 游戏业务高速增长，增值服务收入同比+16%至959亿元，其中国内游戏增速15%，海外游戏增速43%超预期 [11] - 广告业务强于行业水平，营销服务收入同比+21%至362亿元，受益于AI赋能的广告平台升级和加载率提高 [11] - 金融科技及企业服务业务回暖，收入同比+10%至582亿元，主要受益于商业支付、消费贷款、云服务及微信小店佣金增长 [11] - 集团毛利率56%，同比提升3个百分点，资本开支130亿元，同比-24%，环比-32% [11] 盈利预测 - 预计2025年纯利225284百万元，同比+16.08%，2026年256389百万元，同比+13.81%，2027年290527百万元，同比+13.31% [10] - 预计2025年每股盈余24.6元，同比+16.38%，2026年28.0元，同比+13.81%，2027年31.7元，同比+13.31% [10]