宏观与金融数据 - 2025年10月新增人民币贷款2200亿元，显著低于Wind预期的4600亿元和前值12900亿元 [2] - 10月社会融资规模增量为8150亿元，同比少增5970亿元，远低于Wind一致预期1.53万亿元 [2][3] - M2同比增速为8.2%，高于市场预期的8.0%，但较前值8.4%有所回落；M1同比增速为6.2%，较前值7.2%下降 [2] - 信贷需求待修复，票据融资冲量现象明显，高基数下政府债券同比少增 [3] 银行业观点与配置建议 - 考虑风格均衡、日历效应与红利价值，银行板块配置性价比有所提升 [3] - 推荐优质区域行：宁波银行、南京银行、成都银行、渝农商行AH [3] - 推荐股息稳健的标的：上海银行、工商银行H、建设银行H [3] - 上海银行测算2025年预期股息率仍有4.3%以上，PB（LF）仅0.62倍，估值具备修复空间 [10] 机械设备与海工装备 - 随着全球油气开发结构性向深海转移，FPSO作为核心生产设施迎来机遇期 [4] - 美联储开启降息周期改善融资环境，有望推动FPSO订单加速回补 [4] - 推荐全球海工建造总包龙头中集集团、船舶与海工制造龙头中国船舶、FPSO模块生产龙头博迈科、全球海工阀门龙头纽威股份 [4] A股策略与盈利周期 - A股三季报显示盈利周期"渐入佳境"，板块间分化有所弥合 [5] - 本轮短周期磨底期初具结束迹象，资产负债表、订单修复已传导至收入修复 [5] - A股非金融ROE继续企稳，广义制造业ROE回升 [5] - 配置建议关注新增供需双向改善型行业，如铁路公路、纺织制造、商用车、通用设备、光伏设备等 [5] 交通运输行业 - 航空板块10月票价延续改善趋势，供给低增速、行业反内卷及低基数支撑收益水平回暖 [5] - 油运板块受OPEC+/美洲增产、跨区域油价差套利、低油价带动补库及地缘事件扰动等多重利好共振，高景气有望延续 [5] - 公路板块因保险资金年末配置"开门红"及AH股股息率有吸引力，仍有上行空间 [5] - 重点个股包括中国国航A/H、中国东航A/H、中远海能AH、招商轮船、皖通高速AH等 [5] 科技与互联网公司 - 工业富联AI服务器业务收入高速增长，第三季度GPU AI服务器营收同比增长超5倍，第四季度展望继续强劲 [7] - 腾讯音乐第三季度收入84.6亿元，同比增长20.6%，调整后归母净利润24.1亿元，同比增长33%，非订阅业务表现强劲 [11] - 微博战略转向"关注+推荐+热点"多线并行，第三季度全站视频观看时长同比增长12% [14] - 禾赛科技第三季度营业收入7.95亿元，同比增长47.5%，GAAP净利润2.56亿元，同比扭亏为盈，预计第四季度激光雷达出货量超60万台 [15] 医药与生物科技 - 金斯瑞生物科技联营公司传奇生物CARVYKTI前三季度销售额13.32亿美元，同比增长112%，第三季度销售额5.24亿美元，同比增长83% [11] - 传奇生物第三季度净亏损0.40亿美元，同比及环比均大幅减亏 [11] 消费与零售 - 高鑫零售上半财年收入305.0亿元，同比下滑12.1%，归母净亏损1.2亿元，宣派中期股息0.085港元/股，全年预期股息率约9% [13] - 新任管理层阐明为期3年的调改规划，推动供应链、门店、组织架构的系统性变革 [13] 军工与高端制造 - 高德红外已成长为国内重要民营军工集团，进入多型完整装备量产新阶段 [6] - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价18.90元，基于2026年70倍PE估值 [6] 其他重点公司 - 澳博控股第三季度市场份额11.8%，较24年第三季度的13.9%和25年第二季度的12.3%下滑，主因卫星娱乐场业务逐步剥离 [8] - 第三季度净收入70.3亿港元，同比下降6%，经调整EBITDA 8.8亿港元，同比下降15%但环比增长28% [8]