报告行业投资评级 - 单边投资评级：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利投资评级：沪铝正套 [9] 报告的核心观点 - 铝价表现内强外弱，国内拉涨缺基本面数据配合，警惕短期回调，但回调难有深度，若社会库存去库顺利，铝价有望向上突破；氧化铝供需过剩格局不改，价格估值偏低，海外矿端有扰动可能 [6][8] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2025-11-13华东A00铝价21920元/吨，较上一交易日变化250元/吨，升贴水0元/吨，较上一交易日变化10元/吨；中原A00铝价21780元/吨，升贴水-140元/吨，较上一交易日变化-10元/吨；佛山A00铝价21760元/吨，较上一交易日变化230元/吨，升贴水-160元/吨，较上一交易日变化-15元/吨 [1] - 铝期货：2025-11-13沪铝主力合约开于21900元/吨，收于22050元/吨，较上一交易日变化285元/吨，最高价22145元/吨，最低价21860元/吨，成交295292手，持仓446659手 [2] - 库存：2025-11-13国内电解铝锭社会库存62.1万吨，较上一期变化-0.6万吨，仓单库存64742吨，较上一交易日变化924吨，LME铝库存553200吨，较上一交易日变化9125吨 [2] - 氧化铝现货价格：2025-11-13山西2840元/吨，山东2790元/吨，河南2865元/吨，广西2925元/吨，贵州2945元/吨，澳洲FOB价格320美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025-11-13主力合约开于2825元/吨，收于2840元/吨，较上一交易日收盘价变化17元/吨，变化幅度0.60%，最高价2847元/吨，最低价2811元/吨，成交299017手，持仓407444手 [2] - 铝合金价格：2025-11-13保太民用生铝采购价格17100元/吨，机械生铝采购价格17300元/吨，价格环比昨日变化100元/吨；ADC12保太报价21100元/吨，价格环比昨日变化100元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存7.21万吨，厂内库存5.90万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本21469元/吨，理论利润-269元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：国内整体供需基本面未变，社会库存未趋势性去库，现货升水未修复，但库存绝对值低，难以对价格形成压力；宏观向好，中美谈判顺利，降息大周期叠加缩表结束，从铜铝比值看铝价低估；海外消费边际走强难度增加，内强外弱格局显现 [6] - 氧化铝：几内亚雨季结束，铝土矿发运恢复，矿供应压力不减；矿价回落未使氧化铝冶炼亏损好转，供应未规模减产，新增产能预期仍在，供需过剩格局不改，社会库存增加；当前基本面无利多因素，价格估值偏低，海外矿端有扰动可能 [7][8]