证券研究报告 | 2025年11月14日 从"股债失联"到"股债同源" 专题研究· 固定收益 证券分析师：董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn S0980513100001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 目录 "股债失联" 01 02 "股债同源"的概率在加大 03 "同源"的焦点是什么？ 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 "股债失联"现象 表1：上证综指和10年期国债利率走势 ⚫ 2024年"9.24"后，同受宽松 （货币）政策刺激，股债双牛； ⚫ 2025年股债变化特征： 资料来源：wind，国信证券经济研究所绘制 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ➢ 形式上略显"跷跷板"形态：股 强债偏弱，一定规模的利率债公 募基金当年的回报中位数在0.2% 附近； ➢ 幅度变化并不显著匹配：股指上 涨近800点，利率上行幅度仅20 点； "股债失联"的原因：各有各的驱动主线 表2：2025年多数期间，股债驱动因素并不相同 资料来源：wind，国信证券经济研究所绘制 资料来源：wind，国信证券经济研究所绘制 请务必阅读正文之后的免责声明及其 ...