投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A” [6] 核心观点 - 行业在“反内卷”政策推进、产能扩张进入尾声以及印度撤销BIS认证等多重利好下，供需格局步入改善通道，价格有望迎来反弹 [1][2][3][4] 行业政策与自律 - 工信部联合行业协会及六家头部企业召开PTA及聚酯瓶片产业发展座谈会，旨在防范化解行业内卷式竞争，促进产业平稳运行 [1] - 行业供给格局高度集中，CR6达77%，具备较好的自律基础，“反内卷”措施落地有望优化PTA格局 [1] 产能扩张趋势 - 2025年规划新增的三套PTA装置（虹港石化250万吨、三房巷320万吨、新凤鸣300万吨）已全部投产，年内再无其他新增产能 [2] - 2026年行业暂无明确投产规划，2027和2028年新增产能预计分别仅为200万吨和600万吨 [2] - 未来三年PTA产能复合年增长率（CAGR）预计为2.8%，较2019-2025年的12.5%水平大幅降低 [2] 需求端利好 - 印度政府取消对PTA、乙二醇、涤纶POY及FDY等产品的BIS认证要求 [3] - BIS认证曾显著抑制出口，2023年下半年至今，PTA、POY、FDY对印度月均出口量分别降至2.7万吨、0.4万吨、0.1万吨，较2023年上半年分别减少6.9万吨、2.1万吨、2.0万吨 [3] - 取消认证后，若对印出口恢复至2023年上半年水平，预计可直接和间接拉动PTA需求增量合计125.4万吨，约占2024年中国PTA总需求的2% [3] 价格与盈利弹性 - 当前PTA价格为4550元/吨（截至11月13日），复盘2020年至今，其最高价格达7770元/吨，较当前价格高71%，显示充分的向上弹性空间 [4] - 报告测算，若PTA价格上涨500元/吨，相关公司如桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化等将获得显著的业绩增量 [17] 建议关注公司 - 报告建议关注桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、三房巷等公司 [11] - 部分公司PTA产能/市值比例较高，例如三房巷为4.97，桐昆股份为2.65，新凤鸣为3.85 [17]